联合水务深耕水务二十载，乘“一带一路”东风前行.docxVIP

正文目录

行稳致远的综合性水务平台 3

中西合璧，打造水务标杆 3

打通水务全产业链，运营稳健 3

积极拓展海外优质市场，水处理稳步推进 6

全国布局，乘“一带一路”东风拓展海外优质市场 6

厚积薄发，后端水处理孕育第二成长曲线 7

涨价预期叠加漏损率降低，仍具成长空间 9

“准许成本+合理收益”，水价具备提升空间 9

严控漏损率，提升运营管理水平 11

盈利预测与投资建议 12

盈利预测假设与业务拆分 12

相对估值 13

风险提示 14

图表目录

图表1：联合水务股权结构图（2024年9月底） 3

图表2：2018-1H24联合水务营业收入及增速 4

图表3：2018-1H24联合水务归母净利润及增速 4

图表4：2012-2023年全国新开工房屋面积情况 4

图表5：2018-1H24联合水务整体毛利率、净利率走势 5

图表6：2018-1H24联合水务应收账款情况 5

图表7：2018-1H24联合水务现金流情况 5

图表8：联合水务项目分布图（2023年2月底） 6

图表9：2019-1H24公司年售水量合计 6

图表10：2019-2023年公司年污水处理量合计 6

图表11：公司污水无害化处理工艺流程图 7

图表12：2021年新版《城镇供水价格管理办法》调整梳理 10

图表13：2013年3月以来，36座重点城市居民生活用水价格单位：元/吨 10

图表14：2012-2022年全国城市、县城公共供水漏损率 11

图表15：2020年全国供水产销差率分级区域图 11

图表16：公司业绩拆分预测表 12

图表17：分部成本预测 13

图表18：可比公司估值表 13

图表19：财务预测摘要 15

行稳致远的综合性水务平台

中西合璧，打造水务标杆

联合水务（以下简称“公司”）是一家综合性水务公司，前身为2004年7月注册成立的宿迁银控，2020年9月，公司完成股改并更名为江苏联合水务科技股份有限公司。公司通过投资、建设和运营等方式，在水务领域从“水源头”到“水龙头”形成了完整的产业链。截至2024年6月，公司拥有自来水生产供应、污水处理与中水回

用运营项目的协议和规划处理能力约为270万立方米/日，其中供水协议规模210万

立方米/日，建成规模90.5万立方米/日；污水协议规模60万立方米/日，建成规模48.3

万立方米/日。

2023年3月，联合水务在主板挂牌上市。截至2024年9月底，联合水务亚洲持有公司66.8%股份，为控股股东，公司实际控制人为俞伟景、晋琰夫妇。实际控制人及其一致行动人通过联合水务（亚洲）、宁波衡申、宁波衡泰、宁波衡通合计控制公司69.3%的股权。公司董事长俞伟景先生曾任职澳大利亚小麦局亚太区域副经理，法国拉法基中国高级副总裁，在市场拓展、基础设施项目投资和建设等方面具有丰富的经验。公司第二大股东UWHoldingsLimited其控股股东LuomaInc.设立于韩国，IMMInfra7thPrivateEquityFund持有LuomaInc.71.21%的股份，IMM是一家投资环保及可再生能源基础设施领域的投资基金。

图表1：联合水务股权结构图（2024年9月底）

数据来源：公司公告，iFinD，

打通水务全产业链，运营稳健

公司是一家综合性的水务公司，业务范围包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，同时公司拓展河湖流域水治理和水生态修复

等水环境治理业务。

从水源头到水龙头，公司通过主要通过BOT、BOO、TOT、ROT、EPC和委托运营等模式构建完整的水务产业链。

2018-2023年，公司营业收入保持增长，年均复合增长率为15.49%；但2020-2022

年期间归母净利润未见明显增长，主要原因可能是2020年起，房地产新开工面积增速转负，对供排水工程业务新增量造成负面影响。

2023年以来，在市政、工业园区用水需求量提高及内部管理效能提升的双重推动作用下，公司售水量持续平稳增长，业绩有明显回升，2023年，公司实现归母净利润1.59亿元，同比增长22.80%。

图表2：2018-1H24联合水务营业收入及增速 图表3：2018-1H24联合水务归母净利润及增速

数据来源：公司公告，iFinD， 数据来源：公司公告，iFinD，

图表4：2012-2023年全国新开工房屋面积情况

数据来源：国家