铝行业深度报告：这边风景独好，看好国内铝业持续成长.docx

铝矿分布集中，部分地区资源得天独厚 5

铝矿储量主要分布在非洲、南美、亚洲地区 5

全球铝矿主要为铝土矿和氧化铝，生产地区相对集中 5

重点矿山生产低迷，几内亚铝矿生产优势突显 8

头部矿山依旧保持领先地位 8

几内亚矿山生产规模持续扩大，产量增长迅速 9

澳大利亚铝矿维持优势，增速减缓 9

中国原铝冶炼能力强大，消费水平全球领先 10

中国原铝需求量世界第一，电解铝实现基本自给 10

全球铝冶炼产能持续增长，产能分布集中 11

电解铝下游市场广阔，宏观经济的指标器 15

电解铝应用范围广阔，下游市场存在潜力 15

电解铝消费水平与GDP变化趋势近似 15

.SHFE铝价和中国CPI指数拟合度相对较高，但部分时间点出现较大偏差16

铝价逻辑复盘 17

头部铝业公司发展水平稳步增长 19

头部企业收益稳定，中国宏桥发展迅速 19

铝业公司盈利水平持续提升，资本开支逐步减少 22

我国产能持续扩张，产能利用率逐步抬升 23

铝产品出口持续向好，未来需求有望扩张 23

我国对中东出口能力持续扩张，车辆零部件及铝制品出口逐步增加 23

电子产品出口端走强，铝制品需求或迎回暖 24

出口退税政策调整，加快绿色产业升级，支持双碳目标 25

投资建议 26

风险提示 26

图1全球铝土矿储量变化（亿吨，%） 5

图22023年铝土矿储量主要分布地区 5

图3全球铝土矿持有产量（万吨） 5

图4全球氧化铝持有产量分布（万吨） 5

图5全球铝土矿年产量变化（万公吨） 6

图6全球头部铝矿生产公司产量变化（万吨） 7

图7美国铝业重点矿区产量（万吨） 7

图8力拓铝业重点矿区（万吨） 7

图9中国铝业重点矿区产量（万吨） 8

图10俄罗斯铝业重点矿区（万吨） 8

图11全球铝土矿重点矿山产量变化（万吨） 8

图12全球国家地区铝土矿产量（万吨） 8

图13几内亚铝土矿产量（万吨） 9

图14中国进口铝矿砂及其精矿数量（万吨） 9

图15澳大利亚铝土矿年产量变化（万吨，%） 10

图16澳大利亚主要铝矿区产量变化及增速（万吨，%） 10

图17全球原铝产量和增速（万吨，%） 10

图18中国原铝实际消费水平及占比变化（万吨，%） 10

图19全球电解铝消费水平（万吨，%） 11

图20中国电解铝生产消费量和自给率（万吨，%） 11

图21中国进口铝及其制品来源地区（万吨） 11

图22全球冶炼铝产能主要国家地区产能全球占比（万吨，%） 12

图23国内主要铝土矿权益生产省份（万吨） 14

图24我国电解铝主要省份产量（万吨） 14

图252020年电解铝生产比例（%） 14

图26主要国家和地区电解铝产量变化（万吨） 14

图27国内铝产品开工率（%） 15

图28国内冶炼铝产能和产能利用率 15

图29我国在建住宅面积（万平方米） 15

图30中国乘用车出口和新能源车销售量（万辆） 15

图31中国第二产业GDP和电解铝消费增速 16

图32中国GDP和电解铝消费量（亿元，万吨） 16

图33中国制造业PMI与SHFE铝价（元/吨） 16

图34美国工业生产IPI与LME铝价（美元/吨） 16

图35中国SHFE铝价和CPI关系结构（元/吨） 17

图36LME铝结算价和LME铝库存关系（美元/吨，万吨） 18

图37中国内铝矿进口与产量（万吨） 19

图38中国电解铝产量及消费（万吨） 19

图39中国头部铝业公司和沪深300相对收益率对比（%） 20

图40头部铝业公司股价和SHFE铝价相对收益变化（%） 20

图41中国铝业股价和ROE变化趋势（元/股，%） 21

图42云铝股份股价和ROE变化趋势（元/股，%） 21

图43新疆众和股价和ROE变化趋势（元/股，%） 22

图44中国宏桥股价和ROE变化趋势（元/股，%） 22

图45头部铝业公司净利率（%） 22

图46新增在建工程资本开支（亿元） 22

图47中国铝土矿氧化铝价格（元/吨，美元/干吨） 23

图48中国电解铝生产成本（元/吨） 23

图49中国车辆及运输设备部分出口金额（亿元） 24

图50中国车辆及其零部件出口（亿元） 24

图51中国出口部分国家铝制品数量（万吨） 24

图52中国铝制品出口总量（万吨） 24

图53中国智能手机出口数量（万台） 25

图54中国部分白色家电出口数量