美国11月CPI数据点评：美联储大概率继续小幅降息.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\uCPI通胀整体符合预期 4

CPI和核心CPI符合预期 4

居所通胀环比回落，二手车环比增速较快 8

美联储年内或继续降息 14

美联储12月降息是大概率 15

短端国债利率下行，三大股指涨多跌少 16

风险提示 18

图表目录

图表1：CPI和核心CPI() 5

图表2：CPI分项贡献分解() 5

图表3：美国11月CPI和主要分项() 5

图表4：美联储9月经济预期概要(SEP)中位数 6

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数() 7

图表6：美国的通胀预期() 7

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比() 8

图表8：原油价格(美元/桶)和同比(右轴，) 9

图表9：核心CPI商品和服务的价格同比变化（） 10

图表10：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（） 10

图表11：核心商品CPI的主要分项同比() 11

图表12：Manheim价格指数 12

图表13：Manheim和CPI二手车同比 12

图表14：核心服务CPI的主要分项同比() 13

图表15：CPI通胀剔除特定分项() 13

图表16：替代的核心通胀指标() 14

图表17：CPI数据公布前美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15

图表18：CPI数据公布后美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15

图表19：2025年降息的概率 16

图表20：2024年12月11日美国股市收盘的反应() 17

图表21：2024年12月11日美国国债利率收盘变化(基点) 17

图表22：2024年12月11日标普500不同行业表现日变化 17

CPI通胀整体符合预期

美国11月通胀数据整体符合预期，CPI同比上涨2.7，上月2.6；CPI环比上涨0.3，前值为0.2?；核心CPI同比上涨3.3，上月3.3；核心CPI环比上涨0.3，前值为0.3。

结构上，核心服务通胀仍然有韧性，环比持平，但同比略微下降，商品虽然继续通缩，但幅度收窄，或很快转正。二手车通胀环比增速较快，环比增长2?，同比负增长3.4?，未来或转正。领先指标Manheim的二手车价格指数最近已经开始触底回升，11月同比回到正值，环比增长1.27?。核心服务通胀中居所通胀环比增长回落，同比继续下降，是通胀数据里较积极的信号。居所10月环比增长0.3?，上月0.4?；居所同比增长4.7?，上月4.9?。

CPI和核心CPI符合预期

美国11月通胀数据整体符合预期，CPI同比上涨2.7，上月2.6；CPI环比上涨0.3，前值为0.2?；核心CPI同比上涨3.3，上月3.3；核心CPI环比上涨0.3，前值为0.3。

CPI的同比略微回升，能源价格的回落仍是同比CPI的重要负向贡献，而核心CPI同比持平显示出韧性。必威体育精装版的数据表明通胀仍继续降温，虽然服务通胀仍表现出韧性，但居所通胀环比走弱，透露较积极信号。

图表1：CPI和核心CPI() 图表2：CPI分项贡献分解()

1 12

0CPI核心CPI

0

CPI

核心CPI

8

6

4

2

0

2007-01

2

2011-01

2015-01 2019-01 2023-01

0

8

6

4

2

0

-2

-4

2017-02

2020-02

2023-02

-

-4

食品 能源 核心CPI CPI

资料来源：， 资料来源：，

图表3：美国11月CPI和主要分项()

分项

CPI(预期2.7)

食品

家庭食品

同比环比2024-11

同比

环比

2024-11

2024-10

2024-09

2024-11

2024-10

2024-09

2.7

2.6

2.4

0.3

0.2

0.2

1.6 1.1 1.3

0.4 0.2 0.4

0.5 0.1 0.4

非家用食品 3.6

能源 -3.2

能源类商品 -8.5

汽油(所有种类) -8.1

燃油 -19.5

能源服务 2.8

电力 3.1

公共事业(管道)燃气服务 1.8

核心CPI(预期3.3) 3.3

核心商品 -0.6

新交通工具 -0.7

二手汽车和卡车 -3.4

服装 1.1

医疗护理商品 0.4

核心服务 4.6

居所 4.7

运输服务 7.1

医疗护理服务 3.7

资料来源：，

3.8 3.9

-4.9 -6.8

-12.4 -