农林牧渔行业生猪养殖行业月度跟踪，11月猪价先跌后涨，产能维持微增.docx

供强需弱持续，11月均价回调

11月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，2024年11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为

34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比变化分别为41.98%、14.72%和14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。进入12月，猪价再度下行跌破16元/公斤后小幅反弹，截止12月13日，全国出栏生猪均价16元/公斤。

图1：猪价走势（元/千克）

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市场价:仔猪:全国:月:平均值 市场价:活猪:全国:月:平均值 市场价:猪肉:全国:月:平均值

资料来源：iFinD，

供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：11月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14元/公斤，消费端小幅改善。

图2：生猪屠宰开工率 图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）

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生猪:屠宰开工率:全国月

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

能繁母猪维持微增趋势。农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏量4073万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。

从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。

图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%） 图5：二元母猪价格平稳（元/公斤）

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全国:能繁母猪存栏 全国:能繁母猪存栏:同比全国:能繁母猪存栏:环比

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平均价:二元母猪 市场价:仔猪:全国市场价:活猪:全国

资料来源：iFinD，农业农村部， 资料来源：iFinD，

截止24年12月13日，自繁自养生猪头均盈利132.52元，外购仔猪盈利-95.65元/头，自繁自养仍有盈利。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。估值方面，行业指数PB随产能恢复大幅调整，与猪价走势出现一定背离，我们认为随着25年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度