汽车行业2025年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地.docx

目 录

混动化趋势持续，智能化有望加速落地 5

混动化趋势持续 5

政策拉动行业需求，自主品牌份额持续提升 5

混动车型销量占比持续提升 7

智能化进程有望加速落地 9

汽车零部件行业：盈利能力持续回升，持续关注行业格局与公司治理能力 12

2.12015-2024Q3汽车零部件行业经营情况 12

2.2持续关注细分行业格局与公司治理能力 15

投资策略 17

风险提示 19

相关报告汇总 20

插图目录

图1：国内汽车销量及增速单位：万辆 5

图2：扣除出口后2024年1月-11月汽车销量月度同比 5

图3：新能源乘用车渗透率历年数据 6

图4：新能源乘用车月度渗透率 6

图5：新能源乘用车历年销量及同比增速（%）单位：辆 6

图6：自主品牌份额不断提升 7

图7：乘用车历年价格结构 7

图8：自主、主流合资及豪华品牌新能源渗透率对比 7

图9：新能源乘用车结构占比 8

图10：混动与纯电车型销量及同比增速（%）单位：辆 8

图11：纯电动汽车的销量结构 8

图12：插电式混合动力汽车的销量结构 8

图13：增程式汽车的销量结构 9

图14：FSD和V12累计行驶里程单位：十亿英里 10

图15：特斯拉AI算力走势 10

图16：华为乾崑智驾系统-ADS3.0 11

图17：乾崑智驾ADS3.0-融合多类型传感器 11

图18：鸿蒙智行月度销量及均价单位：万辆、万元 12

图19：汽车零部件行业总资产规模与同比增速（%）单位：万元 13

图20：2015-2024年Q3汽车零部件企业负债率 13

图21：2015-2024Q3年零部件企业资本开支及同比增速（%）单位：万元 13

图22：汽车零部件行业营收及同比增速（%）单位：万元 14

图23：汽车零部件毛利率、净利率与扣非归母净利率 14

图24：汽车零部件企业期间费用率 14

图25：主要资产周转率变化 15

图26：汽车零部件行业的ROE 15

图27：胶管生产工艺流程 16

图28：溯联股份尼龙管材生产工艺流程 16

图29：主要管路公司综合毛利率单位：% 17

图30：主要管路公司扣非销售净利率单位：% 17

图31：主要管路公司期间费用率单位：% 17

图32：主要管路公司加权ROE单位：% 17

图33：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 18

图34：中信汽车零部件行业PB（中位数） 18

图35：A股主要指数年初涨跌幅（%） 18

图36：中信汽车-乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 18

图37：中信汽车-乘用车Ⅲ指数PB 18

混动化趋势持续，智能化有望加速落地

混动化趋势持续

政策拉动行业需求，自主品牌份额持续提升

以旧换新政策加码，拉动行业需求。2024年是“消费促进年”，国家大力推动家电、汽车等消费品的以旧换新。

4月24日，商务部等7部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，细则提到自本细则印发之日至2024年12

月31日期间，明确符合条件的报废并新购置新能源车/燃油车分别补贴10000元/7000元。

7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高

汽车报废更新补贴标准。其中，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴标准提高至2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至1.5万元。

12月的中央经济工作会议中，对做好明年“两新”“两重”工作提出了明确要求。其中“两新”则指的是推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。政府要在总结和延续今年好的经验做法基础上，进一步扩大超长期特别国债发行规模，加大政策支持力度。“两新”方面，明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加；研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益。我们预计，明年“汽车以旧换新政策”有望延续，进一步促进国内汽车市场消费，稳定国内汽车销量。

在以旧换新政策助力下，下半年消费者的观望情绪缓解，国庆旺季后国内市场汽车月度销量同比增速回正，

11月单月同比增速为13.6%。2024