生鲜电商“战国时代”，叮咚买菜如何率先盈利？.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u前置仓赛道复盘：从规模优先转向盈利优先 4

叮咚买菜如何实现盈利？ 5

即时零售生鲜赛道竞争格局 8

以叮咚买菜、朴朴超市为代表的新势力：区域为王，跑通模型 9

以美团为代表的互联网平台：复用能力，剑指全国 10

商超：线上逐渐发力，核心是商品力 11

风险提示 13

图表目录

图1：叮咚买菜和每日优鲜季度营业收入（万元） 4

图2：叮咚买菜和每日优鲜季度净利润（万元） 4

图3：叮咚买菜现金流量表（万元） 4

图4：每日优鲜现金流量表（万元） 4

图5：叮咚买菜前置仓数量与单仓收入 6

图6：叮咚买菜季度履约费用率不断优化 6

图7：叮咚买菜目前聚焦于长三角地区 6

图8：叮咚买菜自有品牌GMV占比提升 7

图9：叮咚买菜季度毛利率水平 7

图10：叮咚买菜自有品牌“黑钻世家”打造过程 7

图11：叮咚买菜敏感性分析（核心变量为每日单量） 8

图12：即时零售生鲜赛道主要竞争对手销售额（亿元）及数量 9

图13：生鲜电商的不同模式 9

图14：叮咚买菜APP月活和日活用户数 10

图15：朴朴超市APP月活和日活用户数 10

图16：美团买菜升级为小象超市 10

图17：小象超市位于美团APP入口前列 10

图18：永辉超市线上收入及占比 11

图19：永辉超市线上收入拆分 11

图20：永辉生活注册会员数突破2亿 11

图21：永辉生活APP的月活和日活用户 11

图22：2023年线下商超生鲜零售额(亿元)及占比 12

图23：高鑫零售2024财年上半年扭亏为盈 12

图24：大润发优鲜APP的月活和日活用户 12

图25：山姆会员店在上海的前置仓分布 13

图26：山姆会员商品APP月活和日活不断增长 13

表1：叮咚买菜利润表拆分 5

前置仓赛道复盘：从规模优先转向盈利优先

规模优先阶段（2021年之前）：每日优鲜成立于2014年，叮咚买菜成立于2017年，每日优鲜靠着先发优势，在规模上领先于叮咚买菜（2019年每日优鲜收入60亿元vs叮咚

买菜39亿元），2020年公共卫生事件期间，叮咚买菜凭借在“买菜”领域的优势实现反超

（2020年每日优鲜收入61亿元vs叮咚买菜113亿元）。2021年6月叮咚买菜和每日优鲜上市。

图1：叮咚买菜和每日优鲜季度营业收入（万元） 图2：叮咚买菜和每日优鲜季度净利润（万元）

700,000

600,000

500,000

400,000

300,000

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100,000

0

叮咚买菜营业收入 每日优鲜营业收入叮咚买菜YOY 每日优鲜YOY

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2019-03-312019-06-30

2019-03-31

2019-06-30

2019-09-30

2019-12-31

2020-03-31

2020-06-30

2020-09-30

2020-12-31

2021-03-31

2021-06-30

2021-09-30

2021-12-31

2022-03-31

2022-06-30

2022-09-30

2022-12-31

2023-03-31

2023-06-30

2023-09-30

2023-12-31

2024-03-31

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2024-09-30

50,000

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(50,000)

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叮咚买菜净利润 每日优鲜净利润叮咚买菜利润率 每日优鲜利润率

10%

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-80%

资料来源：公司公告，wind， 资料来源：公司公告，wind，

盈利优先阶段（2021年-至今）：叮咚买菜和每日优鲜在2021年上市后融资进一步补充了现金，但是经营活动产生的现金流依然面临较大流出（2021年叮咚买菜和每日优鲜分

别为-56.7亿元、-25.9亿元），同时面临巨额利润亏损（2021年叮咚买菜和每日优鲜分别为

-64.3亿元、-38.5亿元），在此背景下，叮咚买菜21Q3提出“效率优先，兼顾规模”的战略转型，转为盈利优先导向，2022年叮咚买菜净利润亏损8.1亿元，大幅收窄；每日优鲜尚未完成转型，在2022年7月爆发经营危机（关闭30分钟极速达、全国门店），2022年收入下滑60%，净利润亏损15亿元，经营现金流和筹资