我爱我家短期政策利好叠加长期行业趋势，迎接存量房交易发展机遇.docx

内容目录

深耕房产中介领域，迎接存量时代发展机遇 5

行业变革叠加政策利好，存量房交易迎来发展机遇 5

廿载深耕房产中介行业，实控人持股保持稳定 9

积极调整经营策略，业绩修复弹性可期 10

经纪业务是业绩基石，资管业务正茁壮成长 10

自营为主、加盟为辅，更加聚焦核心城市 14

商业模式轻、业绩弹性大，全年有望扭亏为盈 16

盈利预测 20

未来3年盈利预测 20

盈利预测的敏感性分析 21

估值与投资建议 22

绝对估值：每股价值为4.0元，较当前股价有12的空间 22

相对估值：每股价值为4.4元，较当前股价有23的空间 23

投资建议 24

风险提示 25

附表：财务预测与估值 26

图表目录

图1：历年全国商品房销售面积及同比 5

图2：历年全国住宅交易额中二手房交易额及同比 5

图3：历年全国住宅交易额中新房及二手房占比 5

图4：30城新房与18城二手房单月成交相比2019年同期 5

图5：中国历年城镇人口增量（万人） 6

图6：中国历年总人口增量（万人） 6

图7：中国人均住宅建筑面积（平方米） 6

图8：中国住宅竣工套数（万套） 6

图9：历年中国各城市能级常住人口占比 7

图10：各城市能级分时间段常住人口数量变化（单位：万人） 7

图11：历年全国新建商品住宅交易额各能级城市占比变化 7

图12：历年全国二手住宅交易额各能级城市占比变化 7

图13：中国核心14城二手住宅/新建住宅成交套数 7

图14：中国核心14城二手住宅/新建住宅套均成交面积（2024年前10月） 8

图15：房产中介行业主要公司的商业模式 8

图16：公司发展历程 9

图17：公司股权架构（截至2024Q3末） 9

图18：历年公司实控人谢勇及一致行动人持股比例 10

图19：历年五八有限公司持股比例 10

图20：公司历年住房总交易金额（GTV）及同比 11

图21：公司历年毛利润及同比 11

图22：公司历年货币化率 11

图23：公司历年毛利率 11

图24：公司历年经纪业务收入及同比（单位：亿元，） 12

图25：公司历年新房业务收入及同比（单位：亿元，） 12

图26：公司历年资管业务收入及同比（单位：亿元，） 12

图27：公司历年相寓在管房源及同比 12

图28：公司各业务类型半年度GTV（单位：亿元） 13

图29：公司各业务类型半年度毛利润（单位：亿元） 13

图30：公司各业务类型半年度货币化率 13

图31：公司各业务类型半年度毛利率 13

图32：公司各业务类型GTV占比，2023前三季度 14

图33：公司历年各业务类型营收占比 14

图34：公司历年主营业务毛利率水平 14

图35：公司历年主营业务类型毛利润占比 14

图36：公司历年门店数量及同比 15

图37：公司历年经纪人数量及同比 15

图38：公司历年直营门店数量及占比 15

图39：公司历年加盟店数量及覆盖城市个数 15

图40：18城合计单季度二手房成交套数及同比 16

图41：北京单季度二手房成交套数及同比 16

图42：上海单季度二手房成交套数及同比 16

图43：杭州单季度二手房成交套数及同比 16

图44：公司历年营业收入及同比 17

图45：公司历年归母净利润及同比 17

图46：公司历年毛利率和归母净利率 17

图47：公司历年销管费率 17

图48：公司单季度营业收入及同比 17

图49：公司单季度归母净利润及同比 17

图50：公司单季度毛利率和归母净利率 18

图51：公司单季度销管费率 18

图52：公司历年总资产及同比 18

图53：公司历年资产负债率 18

图54：公司历年短期非流动负债和长期租赁负债占比 19

图55：公司历年净资产及同比 19

图56：公司历年货币资金及同比 19

图57：公司历年经营性现金流净额 19

表1：公司主要董事及高管（截至2024年12月） 10

表2：公司未来三年各项业务收入预测表 21

表3：公司未来三年盈利预测表（单位：百万元） 21

表4：盈利预测情景分析（乐观、中性、悲观） 22

表5：公司盈利预测假设条件 22

表6：公司资本成本假设条件 23

表7：FCFF现金流折算法计算简表（单位：百万元） 23

表8：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元/股） 23

表9：房地产服务行业上市公司主要财务指标（股价选取货币单位为人民币） 24

表10：可比公司估值比较（股价选取2024