金风科技深度报告：整机龙头，穿越周期.docx

目录

一、 公司历史悠久，穿越多轮行业周期 6

(一)公司发展历史悠久，股权结构清晰 6

(二)业绩恢复增长趋势，盈利水平逐步改善 6

二、 国内：招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长 9

(一)招标量创历史新高，装机有望快速增长 9

(二)2025年国内陆风装机预计较快增长，海风进入新一轮向上周期 10

三、 全球：亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量 12

(一)全球风电装机较快增长，海风占比快速提升 12

(二)全球陆风：亚非拉等区域有望实现快速增长 12

(三)全球海风：中国与欧洲占主导，亚太（除中国）和北美区域初露峥嵘 13

(四)风机出口快速增长，亚非拉为主要市场 16

四、 陆风价格触底回升，风机毛利率有望加速修复 17

(一)陆风招标价格逐步企稳回升 17

(二)整机企业风机毛利率开始修复 19

五、 整机龙头企业，多元化布局风电业务 20

(一)整机市场集中度提升，龙头份额有望增加 20

(二)“两海”业务放量，风机盈利有望加速修复 22

(三)坚持滚动开发策略，电站产品销售推动业绩增长 25

六、 盈利预测与投资建议 26

七、 风险提示 29

图表目录

图表1：

公司股权结构清晰.............................................................

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图表2：

公司主要从事业务.............................................................

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图表3：

2023年以来公司收入恢复增长..................................................

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图表4：

公司各业务收入占比...........................................................

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图表5：

周期低谷公司依然实现盈利.....................................................

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图表6：

2024H1公司扣非净利润13.73亿元，同比+33.01..................................

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图表7：

公司毛利率净利率逐渐回升....................................................

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图表8：

公司风机业务毛利率触底回升...................................................

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图表9：

近期风电月度招标规模持续保持高位.............................................

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图表10：

2024年风机招标量将创历史新高................................................

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图表11：

2024年1-10月国内风电新增装机实现较快增长（GW）............................

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图表12：

风电月度新增装机容量（GW）.................................................

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图表13：

陆风新增装机滞后招标一年左右...............................................

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图表14：

2025年国内陆风装机预计达到100GW...........................................

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图表15：

国内海风正进入新一轮向上周期...............................................

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图表16：

国内风电新增装机预测.......................................................

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图表17：

全球风电新增装机规模快速增长（GW）.........................................

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图表18：

全球海风新增装机占比逐步提升...............................................

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图表19：

全球陆风新增装机规模稳健增长（GW）.........................................

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图表20：

亚非拉等区域陆风新增装机将实现较快增长（GW