年度策略：2025年度金融工程策略展望.docx

内容目录

一、宏观情景、资产配置与风格轮动展望 5

经济六周期：迈向信用扩张 5

财政刺激：节奏逐步加快 6

宽基展望：大市值宽基跑赢小市值宽基 6

风格展望：质量成长价值小盘 7

转债市场：配置性价比适中 9

宏观对冲的组合矛路：利用股债RP对冲增长，收获流动性 11

二、基金分析展望 12

基金仓位 12

基金优选 14

三、中观行业配置展望 15

配置观点：重视电子、汽车、家电和有色的库存反转机遇 15

基本面量化组合跟踪 20

行业景气趋势配置模型 20

行业库存反转模型 21

行业配置落地：ETF选股 21

么、多因子策略回顾与展望 23

A股市场风格因子表现 23

A股市场量价类Alpha因子表现 25

量化选股策略跟踪 28

五、可转债市场回顾与量化展望 32

可转债市场估值修复基本成，配置性价比适中 32

转债估值有望贡献非线性收益 35

六、量化择时展望 36

指数量化择时-当下处于牛市的初级阶段 36

行业量化择时-市场呈现普涨格局 37

风险难示 40

表目录

表1：资产隐含周期预期 5

表2：彭博一致预测未来展望 5

表3：不 阶段下大类资产年化收益牛计 5

表4：不 强度财政刺激下股债资产收益牛计 6

表5：财政赤字率标准化序列 6

表6：沪深300未来一年预期收益显著优于中证500，大市值风格当前的长期配置价值更高 7

表7：预期收益的绝对数值或有误差，但300和500的预期收益差往往难示了未来大小盘风格的长期方向 7

表8：风格赔率-趋势-拥挤度分析 谱 8

表9：中国经济六周期的视角下：成长风格在前三阶段表现出色，而价值类风格在后三个阶段表现出色 8

表10：基于赔率-趋势-拥挤度三标尺打分的么象限风格轮动策略 9

表11：中证转债指数与信用债与转债YTM差值-历史6年中位数（2024/12/13） 10

表12：中证转债指数与市场CCBA定价偏离度（使用历史波动率中枢计 ，2024/12/13） 10

表13：历史上两次股债RP指数的大回撤都是在货币政策主动收紧的环境中出现 11

表14：从回归关系来看，货币宽 往往意味着股债风险平价策略将会有更高的收益 11

表15：成功领先者成功独行者的板块配置（截至2024/9/30） 12

表16：成功领先者成功独行者的中信一级行业配置（截至2024/9/30） 13

表17：成功领先者成功独行者的中信二级行业加减仓行为（截至2024/9/30） 13

表18：成功领先者部分展示 14

表19：成功独行者部分展示 14

表20：行业景气-趋势-拥挤度打分表格 15

表21：行业景气度-趋势-拥挤度 谱（截止2024年11月29日） 16

表22：行业库存景气 谱（截止2024年11月29日） 17

表23：当前处于主动去库存阶段 17

表24：基于库存周期的择时策略 17

表25：库存 比：家电、汽车、有色和电子近期的库存比均出现回补迹象 18

表26：营收 比：家电、汽车、有色和电子半年报的营收 比均出现企稳向上 18

表27：资本开支占比：家电、有色和电子半年报的资本开支占比均处于历史低位，汽车略高但未触及历史极值.19

表28：毛利率：家电、有色、汽车和电子半年报的毛利率均处于上行趋势 19

表29：自由现金流/总资产：家电、有色、汽车和电子半年报的自由现金流占比均处于上行趋势或有企稳迹象 19

表30：行业景气趋势策略近两年表现比较优异 20

表31：两个模型以及并行策略超额表现 20

表32：行业景气趋势策略年初至今PMS组合跟踪表现 20

表33：截止2024年11月底，行业库存景气反转策略绝对收益为24.9%，相对行业等权超额13.5% 21

表34：行业景气趋势ETF配置模型历史表现 21

表35：行业ETF配置策略年初至今PMS组合跟踪表现 22

表36：行业ETF景气度-趋势-拥挤度 谱（截止2024年11月29日） 22

表37：景气度资选股策略净值表现 23

表38：景气度资选股模型必威体育精装版重仓股 荐 23

表39：2024年A股市场风险因子纯因子收益率（截至2024年11月底） 24

表40：2024年A股市场风格因子纯因子收益净值曲线（截至2024年11月底） 24

表41：国盛金工量价类Alpha因子简介 25

表42：