数据中心短距传输AEC需求有望高增，关注产业链投资机会.docx

目录索引

一、核心观点 5

二、本周行情回顾 6

三、行业数据更新 9

四、本周要闻回顾 12

五、风险提示 14

图表索引

图1：申万一级行业涨幅（%） 6

图2：通信板块过去30天涨幅 6

图3：通信板块今年以来涨幅 6

图4：通信指数与沪深300近五年走势对比 7

图5：申万一级行业PE-TTM 8

图6：工信部2017-2023年4G/5G基站建设量 9

图7：国内5G手机进展情况 9

图8：三大运营商5G用户当月新增户数（百万） 10

图9：蜂窝物联网终端用户数及增速 10

图10：运营商新兴业务收入增速 11

图11：新兴业务分业务收入增速 11

图12：移动互联网流量情况 11

表1：通信行业个股涨跌幅和换手率前十 7

表2：海外巨头公司本周涨幅 8

一、核心观点

当地时间12月2日，Credo发布FY25Q2财报，公司单季度营收创记录，同比环比实现高增。公司本季度以及未来季度的业绩驱动主要来自AEC产品放量，预计FY25收入端将实现同比100%或以上的增长，FY26收入实现50%同比增长。

单季度营收创纪录，AEC业务下游需求放量。公司FY25Q2营收7203.4万美元

（YoY+63.6%，QoQ+20.6%），创单季度营收纪录；主要受益于AEC业务下游需求放量。本季度有三家客户收入占比超过10%，其中公司第二家AEC大型客户收入占比达到33%，本季度有一家新的新兴云厂商客户收入占比14%，微软收入占比达到11%。公司预期FY25Q3收入1.15~1.25亿美元，按中值计算环比增长67%；FY25Q4实现双位数的环比增长，FY25收入端实现同比100%或以上的增长，FY26收入实现50%左右的同比增长。

AEC是兼具功耗、部署灵活性、成本等优势的有源铜缆。AEC是一种内置信号增强组件的铜缆，核心部件包括电缆、连接器、Retimer、PCB等。相较于无源铜缆DAC，AEC在两端模块中集成了重定时器芯片Retimer，从而实现信号增强和重整。

相较于DAC，AEC在传输距离和可部署性上具有优势。（1）传输距离：随着数据中心服务器接口的速率向56Gbps的PAM-4信号过渡，400G和800G速率网络成为主

流，DAC的传输距离大大缩短至3米以内。由于AEC在电缆内部增加了有源芯片，可以补偿一部分铜线传输造成的损耗，因此可以比DAC传输更长距离。根据AsteraLabs产品手册，公司的AEC可传输的距离约7米。（2）可部署性：伴随传输速率增加，为了抵消噪音和电磁干扰，铜缆线径相应增加，布线难度加大。相对于DAC，相同速率下AEC芯线和成缆线径更细，可部署性更强。根据Credo官网，AEC单芯线线径可达34AWG标号，对应外径0.16mm，常见DAC则为30AWG，对应0.25mm。成缆方面，根据亚马逊数据，支持2.5m传输的400GDAC外径为11mm，AEC则为6.8mm。

相较于AOC，AEC在成本、时延、可靠性上更有优势。（1）成本：AOC的核心构造包括一对光收发器及光缆，光芯片和光缆价格相对于铜缆成本较高。（2）时延：

AOC传输信号过程中涉及到光电信号的转换，而AEC则是纯电信号的传输，整体传输时延AEC更优。（3）可靠性：AOC可以部署长达几公里，但成本更高，功耗与故障率一般来说也高于AEC，更适用于中长距离的传输。

用于数据中心短距互联，AEC需求有望加速落地。AEC多用在同一或临近机柜的交换机-交换机，交换机-服务器之间，使用更细的有源电缆在机架内和机架间扩展GPU集群，以改善电缆布线和机架气流。具体需求端，亚马逊在Trainium2架构的机柜间

互联提出了AEC较为确定的使用场景；英伟达在GB200机柜内互联以及两台NVL36机柜间互联也应用了铜缆方案；此外，在谷歌、英特尔等非NV网络架构下，CPU与GPU之间的互连也应用了铜缆方案。

目前海外主要供应商包括Credo、Marvell等芯片供应商，以及安费诺、莫仕、泰科等传统连接器厂商。国内AEC布局厂商以及海外AEC厂商代工链有望受益于市场需求高增。建议关注：瑞可达、兆龙互连、新易盛。

二、本周行情回顾

（一）国内市场回顾

根据申万一级分类，本周通信板块涨幅为1.91%，沪深300指数跌幅为1.01%，通信板块跑赢沪深300指数2.92个百分点，在所有一级行业中排序9/31。

图1：申万一级行业涨幅（%）

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3

2

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商贸零售纺织服饰传媒

商贸零售纺织服饰

传媒社会服务轻工制造美容护理食品饮料农林牧渔

通信建筑材料家用电器

汽车综合电子

交通运输基础化工公用事业

银行石油石化国防军工机