税友股份深度报告：财税改革进行时，财税信息化龙头G端、B端齐发力.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u财税信息化龙头厂商，G端与B端协同发展 5

深耕财税信息化领域，持续引领智慧税务发展 5

业务结构：G端参与税务系统建设，B端赋能企业税务信息化 6

财务分析：营收增速回升，高投入为业绩增长蓄力 8

新一轮财税体制改革在即，财税信息化龙头迎新机遇 9

金税工程：税务管理的数字化革命 9

国家政策引导催化，助力行业新动态 11

金税四期迭代更促使G端IT布局持续加码 12

企业数字化转型是趋势，财税SaaS空间广阔 14

G端业务：金税工程核心供应商，数据要素迎来机遇 19

金税工程核心供应商，深度参与税务系统建设 19

B端客户分类攻破，风险防控、合规意识觉醒或刺激需求逐步提升 21

布局税务数据应用，有望受益于数据要素市场建设 25

盈利预测与估值 27

风险提示 28

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构图 5

图3：税友G端财税业务梳理 6

图4：税友B端财税业务梳理 7

图5：B端、G端营收和增速情况（2019-2023） 8

图6：公司营业收入情况（亿，2019-2023） 8

图7：公司归母净利润情况（亿，2019-2023） 8

图8：公司毛利率情况（2019-2023） 9

图9：公司费用率情况（2019-2023） 9

图10：金税工程各阶段建设目标与发展历程 10

图11：金税四期重点 11

图12：江西省税务总局“全电平台”升级招标公示 13

图13：青岛市税务局电子税务局软件招标公示 13

图14：G端市场空间预测 14

图15：我国各类经营主体数量（万户） 16

图16：我国中小企业信息化渗透率 16

图17：我国中小企业财税产品使用特征 18

图18：中国财税SaaS市场规模（亿元，2016-2026E） 18

图19：ToG数字政务业务经营情况 19

图20：电子政务领域-税务行业解决方案市场份额 20

图21：公司G端业务营收和增速（2019-2023） 20

图22：税友股份在金税三期、四期中标情况 21

图23：不同规模企业对于税务产品的诉求 21

图24：中小企业客群订阅收入（亿元） 22

图25：财税代理客群订阅收入（亿元） 22

图26：销售及服务人员数量 24

图27：“数据要素x”三年行动计划 25

图28：企业数据资产化的路径 26

表1：限制性股票解除限售业绩考核目标 6

表2：税收相关国家政策 12

表3：B端市场空间预测 17

表4：ToB业务三大客群经营情况2020-2023年 23

表5：“亿企财税”提供不同价位的财税服务 25

表6：税友股份盈利预测拆分（亿元） 27

表7：可比公司估值（截至2024年12月16日、来自wind一致预期） 28

表附录：三大报表预测值 29

财税信息化龙头厂商，G端与B端协同发展

深耕财税信息化领域，持续引领智慧税务发展

税友股份成立于1999年，是国内领先的财税信息化综合服务供应商，公司下游客户可分为G端的税务机关与B端的纳税企业和财税代账机构，公司面向G端提供税务系统的开发与运维，面向B端提供企业财税综合服务。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、

股权结构高度集中：公司实控人为张镇潮，张镇潮通过直接和间接的方式共持公司

77.45%的股份，其中直接持有本公司22.67%股权，通过宁波思驰创业投资合伙企业

（有限合伙）控制本公司54.78%股权，为本公司实际控制人。

图2：公司股权结构图

资料来源：公司财报、

股权激励奠定发展目标：2023年，公司向核心员工授予限制性股票，向76名激励对象授予限制性股票133.95万股。股权激励的考核目标为：以2022年业绩为基数，

2023/2024/2025年净利润增长不低于10%/25%/45%。股权激励主要涉及对象为中层管理及核心技术骨干，绑定核心员工利益有利于激发业绩增长动力。

表1：限制性股票解除限售业绩考核目标

解除限售期安排 业绩考核条件 净利润达标值

解除限售期安排 业绩考核条件 净利润达标值

第一个解除限售期 以2022年业绩为基数，公司2023年净利润增长率不

低于10%；

第二个解除限售期 以2022年业绩为基数，公司2024年净利润增长率不

低于25%；

第三个解除限售期 以2022年业绩为基数，公司2025年净利润增长率不

低于45%；

2