银行业跨境流动性跟踪：人民币小幅升值，中美利差大幅走扩.docx

目录索引

一、套利交易回报率：人民币升值，中美利差小幅走扩 5

二、SDR主要经济体跟踪 8

（一）中国：本期10年期国债利率大幅下降，物价指数筑底 10

（二）美国：11月失业率小幅上升 14

（三）欧洲：本期欧元大幅贬值，英镑大幅贬值 19

（四）日本：本期日元兑离岸人民币大幅贬值 22

三、风险提示 24

图表索引

图1：离岸人民币汇率涨幅 6

图2：中美利差（中国-美国） 6

图3：测算过去一年美债实际收益率 7

图4：中债国债到期收益率（%） 10

图5：中债国开债到期收益率（%） 11

图6：地方政府债到期收益率（AAA，%） 11

图7：地方政府债到期收益率（AAA-，%） 12

图8：SDR兑人民币汇率 12

图9：离岸人民币规模：中国香港（万亿元） 12

图10：中国GDP同比增速（%） 13

图11：中国通胀跟踪（%） 13

图12：中国失业率跟踪（%） 13

图13：中国PMI跟踪 13

图14：美国国债收益率（%） 14

图15：美元指数跟踪 15

图16：美元兑人民币汇率 15

图17：美国GDP同比增速 16

图18：美国失业率跟踪 16

图19：美国通胀跟踪（%） 17

图20：美国PMI跟踪 17

图21：FedWatch12月FFR目标区间概率分布（2024/12/14） 18

图22：欧元兑人民币汇率 19

图23：英镑兑人民币汇率 19

图24：英国失业率跟踪 20

图25：欧元区GDP同比增速 20

图26：欧元区通胀跟踪（%） 20

图27：欧洲失业率跟踪（%） 21

图28：欧元区PMI跟踪 21

图29：英国GDP同比增速 21

图30：英国通胀跟踪（%） 21

图31：日元兑人民币汇率 22

图32：日本GDP同比增速（%） 22

图33：日本通胀跟踪（%） 22

图34：日本失业率跟踪（%） 23

图35：日本PMI跟踪 23

表1：中国资产全球表现以及主要经济体股指表现 7

表2：核心区域主要经济指标总览（%） 9

一、套利交易回报率：人民币升值，中美利差小幅走扩

本期观察区间：2024/12/7-2024/12/13，数据来源于、同花顺。

汇率走势：人民币小幅升值。根据同花顺数据，本期末SDR兑人民币汇率为9.54，人民币较上期末升值0.25%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为

7.28、7.64、0.05、9.19，较上期末分别变动-0.01%、-0.63%、-2.59%、-0.93%。

人民币兑一揽子货币升值主要源于非美货币大幅贬值：欧元受降息、经济疲软影响大幅贬值，根据新华社消息，本周欧洲央行决定将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率三大关键利率分别下调25bp，降息叠加经济疲软影响，本周欧元大

幅贬值；日元大幅贬值可能主要受到12月加息预期减弱的影响，前期日元汇率强势反弹下，日本央行对加息时点仍未释放明确信号，市场对12月加息预期大幅降温。

中美利差：10年期中美利差大幅走扩。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国-美国）分别为-3.04%、-3.08%、-2.81%、-2.62%、-2.61%，较上期末分别变动-5bp、-24bp、-40bp、-43bp、-42bp。中长期中美利差大幅走扩，10年期国债利率回落15bp，10年期美债利率上升25bp。国内受到同业存款利率自律、宽松货币政策预期的影响，国债利率大幅回落。美联储鹰派降息预期上升，美债利率大幅上升。美国11月通胀符合预期，市场对12月降息25bp基本达成共识，但考虑到目前就业数据总体保持韧性、降息速度过快可能引发投资浪潮令通胀重燃，美东时间12月6日多位美联储官员表示倾向谨慎降息，市场预期美联储2025年降息进程或将有所放缓。FedWatch显示12月降息概率上升至95.3%（VS上期末86%），而市场多数预期25年共降息50bp（VS上期末降息75bp）。受到人民币边际升值影响，套利交易回报率回落，测算过去一年1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实

际年收益率分别为3.92%、2.82%、2.75%、2.61%，较上期末分别变动-0.24pct、-0.20pct、-0.19pct、-0.15pct。

中国资产全球表现：中概股跑赢大盘。根据数据，香港市场，本期恒生指数上涨0.53%，恒生香港中资企业指数上涨1.14%，跑赢恒生指数。美国市场，纳斯达克指数上涨0.34%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.07%，跑赢纳斯达克指数。