这个“跨年”似乎不一样.docx

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近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：11月宏观经济持续回暖，政策密集落地下Q4基本面改善开始兑现 20

外部因素：美国11月核心通胀增速走平，下周大概率降息25BP，美元指数依然维持强势 24

美国11月CPI符合预期小幅上行，核心通胀仍受服务端掣肘 24

美国11月PPI有所反弹，食品分项成本上升是主导因素 25

欧洲央行12月再次降息25bp，预防经济衰退是欧洲主要矛盾 26

图表目录

图1.本周全球权益涨跌不一 6

图2.本周小盘股风格占优 7

图3.本周主要指数涨跌幅一览 7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

图5.本周万得全A换手率和成交额有所上升 7

图6.近一周ETF流入情况 8

图7.10月15日至今A500ETF和沪深300ETF累计资金流向对比（亿元） 8

图8.相对沪深300而言，A500的超配行业：电力设备、医药、传媒、军工等 9

图9.目前A500指数相关指数产品规模已经成为超过多数指数，仅次于沪深300 9

图10.当前散户风险偏好已经接近2015年高点 10

图11.融资余额的持续走高推动微盘股指数不断新高 10

图12.本周融资资金的交易活跃度再次回升 11

图13.机构重仓因子的收益率在10月之后大幅下滑 11

图14.12月初利率的进一步下行为红利风格超额收益打开了空间 12

图15.红利主题ETF在近期获得了集中的大幅流入 12

图16.保险资金：2023年持续流入A股市场，似乎与行情关联度下降 12

图17.国内外重要因素影响下市场结构判断 13

图18.利率破2代表着央行货币政策正式转向战略宽松 13

图19.12月中央政治局会议定调积极 14

图20.宏观政策积极转向都对市场存在显著正面影响 15

图21.2008年财政定调转向的指数表现复盘 15

图22.2008年财政定调转向的行业表现复盘 15

图23.2020年财政定调转向的指数表现复盘 15

图24.2020年财政定调转向的行业表现复盘 15

图25.12月领涨的行业由消费和AI两条主线组成 16

图26.冰雪旅游指数2025年的预测净利润大幅抬升 16

图27.抖音豆包指数2025年的预测净利润大幅抬升 17

图28.消费+AI是围绕12月重要会议的两大主线 17

图29.食品饮料涨幅掉队的本质就是机构定价权的消失 17

图30.M1连续两个月回升后顺周期板块就会开始定价 18

图31.本周美元指数震荡上行 19

图32.本周金价走势上行 19

图33.11月CPI及各分项当月同比变化 21

图34.11月PPI环比增速转正 21

图35.11月社融存量及各分项同比增速 21

TOC\o1-1\h\z\u图36.居民新增中长期贷款同比上升 22

图37.M2-M1剪刀差收窄 22

图38.11月进出口均有所回落 22

图39.11月中国对欧盟出口增速大幅下降 23

图40.高频数据跟踪 23

图41.美国11月CPI符合预期 24

图42.美国11月服务端CPI环比增速下行，商品端CPI处于负区间 25

图43.必威体育精装版CME降息预测（12月14日更新） 25

图44.美国11月PPI大幅反弹 26

图45.各地区央行利率变化 27

本周上证指数跌0.36?，沪深300跌1.01?，日均交易额19329亿，环比上周有所上升。面对明年外围环境风高浪急所形成的压力，1209政治局会议和1212中央经济工作会议在政策层面给出大量的积极信号。而在会议之后，上证综指重新回落至3400点以下，合理的解释是：“更加积极的财政政策”与“适度宽松货币政策”的组合包含在此前市场预期内。对于当前财政政策的核心目的，看得出是以缓解地方财政困境为首要，要本质上实现“房地产止跌回稳”抑或“扭转通缩预期”这种重大转折或许需要更大的制度性突破；对于后者市场敏锐者在9月底就已感受到国内货币政策战略宽松周期已开启，这也在近期十年期国债收益率破

2?后的官方态度上可见一斑。需要明确924行情以来市场起伏波动主要是因为情绪，一方面

跌的时候不要“一跌牛没了，自己吓自己”，另一方面涨的时候也不要“一涨牛来了，给自己壮胆”。924行情走到现在这个阶段，我们认为没有什么比客观理性更重要。

至于跨年行情还