建筑材料行业市场前景及投资研究报告：装修建材触底年.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

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20241225

年月日

建筑材料

2025-装修建材触底年

复盘历史，业绩为王。2014-2015年建材行情和本轮高涨的市场存在很多增持（维持）

的相似之处。第一是整体市场情绪高涨，体现为指数快速上涨，牛市氛围

浓厚；第二是2014-2015年建材基本面和本轮一样的低迷，第三是地产政

行业走势

策同样托底，但在前期均未阻止基本面的下行。在这种市场环境下，建材

板块的表现主要是跟随指数波动，并未有明显的超额收益。但值得注意的建筑材料沪深300

是，在2016年地产需求回暖的过程中，建材业绩在2016年Q2开始明显30%

回正，2016年Q3和2016年Q4业绩大幅增长，虽然当时整体市场表现18%

一般，但建材板块相对收益表现良好，2016年全年建材板块相对沪深300

6%

的超额收益为11.3%，业绩为王的特点显著。

2025年是装修建材的触底年。2024年9月26日政治局会议提出“要促-6%

进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”。-18%

在此地产政策基调下，2025年预计前端新建住宅仍受到压制，而后端装-30%

修将成为主线。同时根据中指研究院数据，2024年1-11月30个重点城2023-122024-042024-082024-12

市二手房成交约146.5万套，同比增长2.3%，回暖迹象明显。二手房回

暖本质是改善型需求增加，根据发达国家历史经验，40-44岁人群数量和

地产销售（新房+二手房）高度正相关，而我国40-44岁人群数量在2012

年见顶后，2021年开始再次拐头向上，2022年地产销售面积大幅下滑以

来，房屋金融属性快速下降，下降到一定程度后上升的改善型需求将再次

发挥作用。虽然这部分需求可能通过二手房来满足，正是由于需求来自改

善型需求，而非持房待涨，对后端装修而言，二手房中消费建材需求和新

房是类似的。从目前装修建材需求结构来看，预计2024年全国二手房装

修面积占比约31%，旧房改造约占比约18%，存量房市场装修需求占比

合计约49%，预计2026年存量房需求合计占比将超过60%。随着二手房

成交量和存量住房装修需求提升，2025年装修建材需求有望真正触底。

2025年周期与消费均有机会，但需灵活应对。水泥：2024年水泥涨价并

相关研究

非需求侧拉动，供给也并没有永久性退出，涨价的驱动来自行业自律，那

么在腰部企业盈利后涨价动力预计减弱，2025年核心仍是关注供给的实1、《建筑材料：年底赶工逐步结束，需求季节性走弱》

质出清和化债背景下基建的实物工作量变化。玻璃：2024年需求快速下2024-12-22

行的同时供给亦快速收缩，在2024年底实现了供需均衡，2025年地产需2、《建筑材料：经济工作会议表述积极，长期看好》

求预计仍下滑8%，预计玻璃价格短暂下行后将再次开启冷修，重新实现2024-12-15

供需均衡，预计玻璃价格也将在冷修后逐步走出底部。玻纤：玻纤2024年3、《建筑材料：临近政策窗口期，继续关注收储等政策