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摘要

凯盛新材分拆上市价值创造路径及效果研究

摘要

世界经济快速发展的背景下，分拆上市在国外资本市场已经成为一种常见的资产重组

方式并形成了成熟的理论体系。相比之下，我国由于资本市场起步较晚，分拆上市缺乏具

201912

体规则的指引，分拆上市在我国发展仍不成熟，相关案例并不多见。年月，证监

会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，明确了境内分拆上市的条

件及程序要求，由此我国形成了分拆上市热潮。

本文以创业板第一家分拆上市企业凯盛新材为研究对象，通过文献研究法、案例研究

法等梳理凯盛新材分拆上市的价值创造路径，对其价值创造效果进行全面分析。首先，本

文梳理了分拆上市的相关研究，对分拆上市相关概念及理论进行了阐述。其次，介绍分拆

上市在我国的发展现状，交代凯盛新材及其母公司华邦健康的基本情况，总结其分拆上市

的过程，比较不同分拆上市路径之间的差别，并对其分拆上市原因进行深入分析。再次，

从融资效率、经营效率、治理效率等不同角度梳理了分拆上市的价值创造路径。最后，对

分拆上市后的融资效果、经营效果及治理效果进行分析，并利用事件研究法、EVA综合价

值分析等方法进一步分析分拆上市的价值创造效果，并为分拆上市的发展提出建议。

研究发现，凯盛新材分拆上市价值创造路径可分为：第一，分拆上市直接募集资金，

并进一步拓宽融资渠道；第二，分拆上市可以提升产品竞争力，推动战略实施；第三，分

拆上市可以完善治理体系，改善股权结构，进行股权激励以提升管理效率。从价值创造效

果来看，分拆上市后凯盛新材资本结构优化、融资约束缓解、利润明显增长、成长能力加

强、资产管理水平改善、产品质量提升、市场反应积极、EVA价值提升，但也存在盈利水

平降低等问题。为此，本文提出以下建议：企业在分拆上市时要立足长期战略发展、选择

合适的分拆上市路径，分拆上市后要加强管理；监管层要要加强审核，对分拆上市进行规

范和引导；投资者要给予分拆上市企业更多信心，关注其长期发展。

关键词：分拆上市；价值创造；凯盛新材；华邦健康

论文类型：案例研究

I

山东师范大学会计硕士专业学位论文

Thestudyonthevaluecreationpathandeffectsofthespin-off

listingofKaishengNewMaterials

ABSTRACT

Againstthebackdropofrapidglobaleconomicdevelopment,spin-offlistinghasbecomea

commonassetrestructuringmethodinforeigncapitalmarketsandhasformedamature

theoreticalsystem.Incontrast,duetothelatestartofChinascapitalmarkets,spin-offlisting

lacksspecificregulatoryguidance,anditsdevelopmentinChinaremainsimmaturewithfew

relatedcases.InDecember2019,theChinaSecuritiesRegulatoryCommission(CSRC)issued

theTrialMeasuresfortheDomesticSpin-offListingofListedCompanies,clarifyingthe

conditionsandproceduralrequirementsfor