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连续信息披露违规动因及后果研究

———以同方股份为例

摘要

上市公司是资本市场的基石，上市公司真实、完整、公正地对外披露相关信息是广大

投资者作出正确投资判断和决策的前提条件，有利于保障资本市场的健康运行，充分发挥

市场的作用。2020年新《证券法》颁布实施，进一步强化上市公司信息披露要求，大幅提

高证券违法违规成本。尽管如此，我国上市公司信息披露违规案件仍屡禁不止，严重影响

了资本市场的平稳健康发展。因此，研究我国上市公司信息披露违规问题显得至关重要。

本文采用案例分析法、事件分析法，首先，对上市公司信息披露违规动因、信息披露

违规后果、信息披露违规治理对策的相关文献进行了梳理和总结，其次，结合论文的研究

思路，对委托代理理论、信息不对称理论、舞弊GONE理论、舞弊三角理论进行了阐述。

通过选取我国证券监管机构2013-2022间对上市公司信息披露违规行为的处罚情况为样

本，对我国上市公司信息披露违规情况进行统计，了解目前我国上市公司的信息披露违规

现状。选取存在连续信息披露违规问题的同方股份作为研究案例，在全面了解同方股份连

续信息披露违规事件的基础上，从内外部动因、连续信息披露违规手段与连续信息披露违

规后果三个方面进行详细分析，进而提出连续信息披露违规的治理对策。

研究结果表明：我国上市公司信息披露违规案件高发，同方股份连续进行信息披露违

规的内部动因为公司财务压力、多元化战略的盲目扩张、公司治理结构失效、管理层重视

程度不够；外部动因为信息披露违规处罚力度较弱、监管机构违规处罚效率较低、外部审

计未尽责、我国信息披露制度不健全。同方股份主要的违规方式为推迟披露与虚假记载（误

导性陈述）。同方股份连续信息披露违规造成的后果包括导致负向的市场反应，不同的信

息披露违规事件的市场反应有所差异，且存在公告前市场已做出相关反应的情况；影响公

司绩效，其中对盈利能力的影响最大；管理层不稳定，不同的信息披露违规事件高管人员

变更情况不同；对企业形象产生不利影响；造成公司市值下降，损害相关股东的利益。

本文提出相关的连续信息披露违规治理措施，内部治理层面为加强内部控制建设、完

善企业战略规划、拓宽信息沟通渠道、完善公司治理结构和提高高管合规意识；外部治理

层面包括加大监管机构监管力度、引导外审机构尽责、健全信息披露制度与发挥媒体监督

作用。

关键词：信息披露违规；市场反应；公司治理

论文类型：案例研究

Researchonthemotivationandconsequenceofmultiple

informationdisclosureviolations–acasestudyofTsinghuaTong

Fang

Abstract

Listedcompaniesarethecornerstoneofthecapitalmarket,andthetrue,completeandfair

disclosureofrelevantinformationbylistedcompaniesisaprerequisiteforthemajorityof

investorstomakecorrectinvestmentjudgmentsanddecisions,whichisconducivetoensuring

thehealthyoperationofthecapitalmarketandgivingfullplaytotheroleofthemarket.In2020,

thenewSecuritiesLawwaspromulgatedandimplemented,furtherstrengtheningthe

informationdisclosurerequireme