金属行业2025年度投资策略系列报告之小金属%26新材料篇：“优势在我”，顺“势“而为.docx

目录

把握“地利”，重视战略金属配置机会 3

国内在战略小金属掌握资源优势 3

稀土磁材：供给增速放缓，需求触底回升 5

钨：矿端紧缺难改善，钨价长期向好 15

锑：战略地位凸显，供需缺口或将持续 29

锗：商业航天快速发展，拉动锗需求快速增长 38

AI技术持续迭代，拉动材料升级机遇 42

AI技术快速迭代，助力周期持续上行 42

锡：供给扰动不断，深度受益AI应用拓宽 50

AI技术持续迭代，电子新材料迎升级机遇 59

航空航天需求迭代，材料迎升级机遇 67

珠海航展展示大国重器，航空航天产业快速发展 67

钽：电子高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长 69

铌：超导航天领域快速发展，铌高端应用有望加速增长 74

钛：航空航天快速发展，今朝“钛”不一样 79

投资建议 89

行业投资建议 89

重点公司 90

风险提示 101

插图目录 102

表格目录 105

把握“地利”，重视战略金属配置机会

国内在战略小金属掌握资源优势

整体来看，国内在工业金属和能源金属的矿端进口依赖度较高，在部分战略小金属矿端占据一定优势。矿端，国内在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等金属供应占据优势地位，进口依赖度均低于30%，在铜、铝、锌、锡、镍、锂、钴、锰、钽、铌、锆等金属供应进口依赖度均高于50%。冶炼端，国内在镍、铌、的进口依赖度高于50%，其他金属冶炼品的进口依赖度均低于30%。

领域名称国产占全球产量进口依赖度国产

领域

名称

国产占全球产量

进口依赖度

国产

对应原料

原料储量占全球

进口依赖度

国产

铜

44%

23%

77%

铜矿

4%

79%

21%

铝

59%

4%

96%

铝土矿

2%

60%

40%

工业

铅

52%

1%

99%

铅矿

21%

34%

66%

金属

锌

48%

5%

95%

锌矿

20%

53%

47%

锡

45%

17%

83%

锡矿

26%

53%

47%

镍

29%

56%

44%

镍矿

3%

72%

28%

11%74%26%

11%

74%

26%

2%

92%

8%

40%

22%

78%

15%

98%

2%

碳酸锂

46%

26%

74%

锂矿

电解钴

-

15%

85%

钴矿

稀土冶炼/氧化镨钕

电解锰

92%

93%

26%

4%

74%

96%

稀土矿锰矿

小金属

小金

属

钨

钼钛白粉

钽铌锆钒锗镓

锑

87%

50%

56%

37%

0%

46%

68%

68%

98%

67%

7%

21%

2%

0%

100%

0%

0%

0%

0%

0%

93%

79%

98%

100%

0%

100%

100%

100%

100%

100%

钨矿

钼矿钛矿钽矿铌矿锆矿钒矿锗矿镓矿

锑矿

52%

39%

30%

62%

0%

0%

23%

41%

68%

32%

8%

16%

45%

91%

100%

81%

0%

0%

0%

28%

92%

84%

55%

9%

0%

19%

100%

100%

100%

72%

资料来源：wind，USGS，SMM，安泰科等，

从美国各类金属进口结构来看，美国对国内依赖度较高品种主要有稀土、锑、锗、镓、钨等。国内在全球稀土冶炼分离产能占据绝对优势，冶炼占比超90%，占美国进口比例约75%；在钨资源供给占据绝对优势，冶炼占比超80%，占美国进口比例约27%；在镓资源供给占据绝对优势，冶炼占比约98%，占美国进口比例约21%（金属产品口径）；在锗资源供给占据领先优势，冶炼占比约70%，占美国进口比例约54%（金属产品口径）；在锑资源供给占据领先优势，冶炼占比约70%，占美国进口比例约63%。

中国储量全球占比中国产量全球占比中国冶炼产量

中国储量

全球占比

中国产量全

球占比

中国冶炼产量

全球占比

美国储量

全球占比

美国产量全

球占比

中国出口美国占

中国产量的比例

中国出口美国占

中国出口的比例

中国出口美国占美

国进口量的比例

锑 32% 48% 67% 3% /

锑锭为0.43%，氧化锑为8.3%

钨粉11%，碳化钨粉12%。

钨52%81%87%//碳化钨粉0.7%钼

钨

52%

81%

87%

/

/

碳化钨粉0.7%

钼

39%

42%

50%

23%

13%

钼酸铵6%，钼

粉0%

锑锭为6%，氧化锑为33%

约27%

/63%

锗金属54%，所有

锗 41% / 68% 45% / 3% 21%

锗产品26%

镓 68% 98% 98% 2% / 0% 3% 21%

稀土（轻稀

土镨钕）稀土（中重稀土钆铽）

39% 69% 92.3% 1.6% 12% 3.1% 13.5% 75%

39% 60% 100% 0% 0% 3.1% 1