灵康药业投资价值分析报告：业绩低点已过，多业务带动新发展.docx

目录

一、公司主要业务板块经营情况分析 4

公司主营业务及产品介绍 4

公司经营业绩情况 6

公司研发情况 8

二、新品种有望充分受益集采，石杉碱甲成为新增长点 10

第十批国采报量正式启动，两大新品种有望获益 10

独家品种注射用石杉碱甲，获专家共识/诊治指南推荐，全国省份覆盖不足1/5

...............................................................................................................................................12

三、出海战略稳步推进，有望为公司打造第二增长曲线 13

出海是我国药企成长必经之路，新兴市场需求正高速增长 13

与法国企业LaboratoireBailly-Creat合作，开启出海新征程 15

四、医疗服务+药品多方位协同发展，投资并购等方式有望实现外延式发展 17

政策鼓励并购，灵康积极关注寻求产业整合机会 17

与上锦医院签署管理服务协议，商业板块有望贡献业绩增量 17

通过博鳌超级医院进入干细胞领域，打开发展新空间 18

五、2024-2026年公司整体业绩预测 19

六、公司估值分析 20

七、股价催化剂 21

八、公司投资评级 21

九、风险提示 22

图表目录

图1：公司营收及增速 7

图2：公司归母净利润及增速 7

图3：公司营收结构 7

图4：公司毛利率及净利率 8

图5：公司费用率走势 8

图6：按品种销售规模统计情况 10

图7：大品种在不同治疗领域分布情况 10

图8：中国公立医疗机构拉氧头孢销售情况 11

图9：拉氧头孢市场竞争格局 11

图10：石杉碱甲主要类型 12

图11：灵康药业石杉碱甲销售情况 13

图12：医药市场规模（十亿美元，%） 14

图13：2023年部分国家人口数量（百万人） 14

图14：中高收入国家占全球卫生支出的份额变化趋势（%） 14

图15：灵康药业与法国LBC企业合作模式 16

图16：华西上锦南府医院 18

图17：海南博鳌超级医院 19

表1：按细分行业、治疗领域划分的主要药品基本情况 4

表2：主要药品在药品集中招标采购中的中标情况 6

表3：研发投入情况 8

表4：主要研发项目基本情况 9

表5：2024年前三季度我国对“一带一路”及非洲市场医药保健品进出口统计 15

表6：2024年前三季度我国医药产品出口“一带一路”前十大市场 15

表7:2024-2026年公司收入预测 20

表8:DCF模型估值 20

一、公司主要业务板块经营情况分析

公司主营业务及产品介绍

灵康药业集团股份有限公司成立于2003年，是一家集医药研发、生产、销售、医疗服务于一体的创新型企业集团。集团旗下拥有5大药品生产基地、3大医药研究院和多家医药销售公司，子公司主要分布在西藏、浙江、海南、四川等省区，集团拥有180余人的研发团队，

200余人的销售队伍，网络覆盖全国6500余家二级以上医院，同时公司参股海南博鳌医院，

布局医疗服务。经过20余年发展，公司已经成为涵盖制药、商业和医疗服务的综合性医药集团企业。

制药领域，公司主营化药处方药的研发、生产和销售。公司坚持市场化产品开发策略，产品品种丰富、结构合理，多个核心产品市场地位突出，在细分产品市场领域处于龙头地位。公司主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。公司在不断巩固前述主要品种的同时，积极拓展高毛利新品种，截至目前，公司共计取得了114个品种、共221个药品生产批准文件，其中55个品种被列入国家医保目录，13个品种被列入国家基药目录。另外，公司计划充分利用现有的营销网络及渠道，挖掘与现有销售渠道可直接对接的新品种，包括但不限于授权引进（License-in）国内外品种、投资并购直接获取等方式，拓展公司产品管线。

公司加快推进重点品种的一致性评价工作，目前已获得注射用奥美拉唑钠（20mg、40mg、

60mg）、注射用头孢美唑钠（1.0g）、注射用泮托拉唑钠（40mg、80mg）、注射用氨曲南

（0.5g、1.0g、2.0g）、注射用头孢呋辛钠（0.75g、1.0g、1.5g）、盐酸艾司洛尔注射液（10ml:0.1g）、盐酸多巴胺注射液（2.5ml:50mg）、注射用拉氧头孢钠（0.25g、0.5g、1.0g）、丙氨酰谷氨酰胺注射液（100ml：20g、50ml：10g）、氟马西尼注射液（2ml：0.2mg、5ml：0.5mg、10ml：1.0mg