绿叶制药(2186.HK)首次覆盖报告：核心产品需求稳定，多款新药将逐步兑现.docx

内容

拥有广阔销售网络的著名药企 4

中枢神经业务收入稳健增长 6

若欣林将受益于抗抑郁药物需求的快速增加 6

精神分裂症药物思瑞康销售收入将基本保持稳定 8

预计中枢神经领域药物销售收入将稳健增加，2023-26ECAGR为12.9% 8

肿瘤药业务2025年起重拾增长 8

预计力朴素销售收入2024年下半年起将温和回升 9

博优诺收入将稳健增长 10

百拓维临床数据优异，2024-26E销售收入将快速增加 11

赞必佳2024年底在中国内地获批，预计销售额将快速增长 12

预计肿瘤药2023-26E销售收入CAGR为7.1% 13

心血管业务收入将逐步好转 13

血脂康刚需性较强，预计下半年起销售收入有望环比温和回升 13

欧开销售收入有望维持较快增长 13

预计心血管业务收入2024年下半年将温和回升，2025-26E将平稳增长 14

消化代谢领域2025年起有望重拾增长 14

研发管线强大，长远看中枢神经与肿瘤药在研产品值得期待 15

盈利预测 16

预计2023-26E收入CAGR为7.2% 16

预计2023-26E股东净利润CAGR为18.9% 16

首次覆盖给予“买入”评级，目标价2.90港元 17

风险因素 20

历史建议和目标价 21

公司及行业评级定义 22

重要声明 23

图表目录

图表1：全球三大研发中心介绍 4

图表2：核心产品介绍（肿瘤） 4

图表3：核心产品介绍（中枢神经、心血管、消化代谢） 5

图表4：公司收入（单位：百万人民币） 5

图表5：股东净利润（单位：百万人民币） 5

图表6：公司主要业务销售收入（12月31日年结，百万人民币） 5

图表7：阿尔兹海默症患者脑部结构变化 6

图表8：若欣林MADRS总分较基数变化 7

图表9：若欣林HAM-D17总分基线变化（单位：百万人民币） 7

图表10：若欣林不易引发失眠与嗜睡等副作用 7

图表11：若欣林不易引发体重增加 7

图表12：常用口服精神病药物特点 8

图表13：公司中枢神经药物总收入预测（单位：百万人民币） 8

图表14：中枢神经领域产品收入预测（单位：百万人民币） 8

图表15：公司主要肿瘤药产品销售收入 9

图表16：2024年上半年肿瘤药业务收入构成 9

图表17：力朴素与紫杉醇注射液在卵巢癌治疗方面临床数据对比 9

图表18：中国样本医院贝伐珠单抗注射液销售额（单位：亿元） 10

图表19：贝伐珠单抗注射液在中国市场抗癌药中市场份额 10

图表20：国内前五大贝伐珠单抗注射液对比 11

图表21：2018-22年前列腺癌主要药物销售额（单位：亿元） 11

图表22：2018-22年国内主要前列腺癌重点药物市场份额 11

图表23：百拓维与诺雷得在前列腺癌男性患者中去势效果相若 12

图表24：百拓维在前列腺癌男性患者中维持去势效果略优于诺雷得 12

图表25：百拓维与诺雷得注射后28天内降低乳腺癌患者血清雌二醇效果对比 12

图表26：注射后29-85天百拓维与诺雷得维持乳腺癌患者血清雌二醇水平对比 12

图表27：公司肿瘤药收入预测（单位：百万人民币） 13

图表28：公司肿瘤领域主要产品收入预测（单位：百万人民币） 13

图表29：欧开治疗对脑出血患者在脑水肿与血肿方面疗效 14

图表30：七叶皂苷钠片在四肢骨折术后肿胀处理中的临床数据 14

图表31：公司心血管业务收入预测（单位：百万人民币） 14

图表32：公司心血管业务主要产品收入预测（单位：百万人民币） 14

图表33：公司消化代谢业务收入预测（单位：百万人民币） 15

图表34：公司消化代谢业务主要产品收入预测（单位：百万人民币） 15

图表35：收入预测（单位：百万人民币） 16

图表36：毛利与毛利率预测（单位：百万人民币） 17

图表37：公司经营利润预测（单位：百万人民币） 17

图表38：EBITDA与EBITDA利润率预测（单位：百万人民币） 17

图表39：股东净利润预测（单位：百万人民币） 17

图表40：同业估值比较（更新于12月13日） 17

图表41：主要制药企业2023-26EEPSCAGR对比 18

图表42：财务摘要(年结：12月31日；人民币百万人民币) 19

图表2：核心产品介绍（肿瘤）拥有广阔销售网络的著名药企

图表2：核心产品介绍（肿瘤）

绿叶制药成立于1994年，总部位于山东省烟台市。公司深耕制药行业30年，在中国、美国、欧洲均拥有研发中心。公司拥有六个生产基地，分