全球央行延续流动性宽松，金属价格宏观环境仍较为温润.docx

内容目录

行情回顾 5

股市行情回顾：A股整体下跌，有色金属板块跑输上证综指 5

贵金属及基本金属：黄金价格小幅上涨，基本金属价格波动收窄 6

宏观“三因素”运行跟踪：9月以来触底回升，经济恢复动能增强 6

中国因素：11月CPI同比小幅上涨，PPI同比降幅收窄 6

美国因素：11月CPI持稳，初请人数上升，提振降息预期 7

欧洲因素：欧洲央行下调三大关键利率 8

全球因素：11月全球制造业PMI上行 9

贵金属：长期上升趋势不变 9

地缘政治不确定性加剧，上行趋势延续 9

黄金ETF持仓环比下降，COMEX黄金非商业多头持仓上升 11

金银比上行至86附近，小幅偏离中枢 12

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 12

电解铝：79%企业处于亏损完全成本状态 13

氧化铝：海外氧化铝价格呈松动迹象，国内依旧坚挺 18

4.2铜：矿端供应仍然紧张，国内持续去库 19

投资建议：维持“增持”评级 23

风险提示 23

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 5

图表2：周内子板块涨跌幅表现 5

图表3：周内有色金属领涨个股 6

图表4：周内有色金属领跌个股 6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅 6

图表6：国内CPI当月同比（%） 7

图表7：国内社融规模及新增人民币贷款（亿元） 7

图表8：国内M1和M2当月同比（%） 7

图表9：国内PPI当月同比（%） 7

图表10：美国CPI与核心CPI当月同比（%） 7

图表11：美国PPI当月同比与环比（%） 7

图表12：美国失业率季调（%） 8

图表13：美国初请及续请失业金人数季调 8

图表14：美联储利率政策市场预期 8

图表15：美元指数走势图 8

图表16：欧元区PPI同比及环比（%） 9

图表17：欧盟失业率季调（%） 9

图表18：全球主要经济体制造业及服务业PMI 9

图表19：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 10

图表20：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 10

图表21：通胀预期与真实收益率（%） 10

图表22：十年期美债实际收益率与COMEX黄金 11

图表23：美国CPI与月度残差 11

图表24：黄金ETF持仓情况（吨） 11

图表25：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 11

图表26：COMEX黄金净持仓情况（张） 12

图表27：全球央行购金（吨） 12

图表28：金银比（伦敦现货） 12

图表29：金银比修复行情历史复盘 12

图表30：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 13

图表31：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 14

图表32：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 14

图表33：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 15

图表34：电解铝周度产量（万吨） 15

图表35：国内电解铝月度表观需求（万吨） 15

图表36：铝型材开工率（%） 15

图表37：铝线缆开工率（%） 15

图表38：铝板带开工率（%） 16

图表39：铝箔开工率（%） 16

图表40：国内铝锭总库存走势（万吨） 16

图表41：国内铝棒总库存走势（万吨） 16

图表42：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 17

图表43：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 17

图表44：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 17

图表45：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 17

图表46：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 17

图表47：LME铝期货库存变动（万吨） 17

图表48：电解铝的完全成本构成 18

图表49：电解铝成本、利润情况（元/吨） 18

图表50：氧化铝运行产能（万吨） 18

图表51：氧化铝库存（万吨） 18

图表52：氧化铝生产成本构成 19

图表53：氧化铝成本、利润情况（元/吨） 19

图表54：预焙阳极生产成本构成 19

图表55：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 19

图表56：铜矿TC/RC 20

图表57：电解铜周度产量（万吨） 20

图表58：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨） 21

图表59：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 22

图表60：境内及保税区社会库存变动（万吨） 22

图表61：电解铜月度表观消费变动（万吨） 22

图表62：电解铜社会库存变动（万吨） 22

图表63：全球铜库存变动趋势（万吨） 23

图表64：铜精铜制杆企业周度开工率（%） 23