确成股份首次覆盖报告：白炭黑龙头承势而上，高端转型成长可期.docx

正文目录

白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期 3

行业领先的白炭黑生产企业 3

公司产品持续高端化转型 4

公司业绩增长有望提速 5

绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续 6

白炭黑迎来国产替代机遇，行业集中度有望提升 6

白炭黑应用领域广，需求前景长期向好 8

全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型 10

产能扩张助力规模领先，一体化布局优势凸显 10

绑定国际优质客户，合作领域持续拓展 12

打造开发技术平台，高端转型成长可期 13

盈利预测与投资评级 16

盈利预测 16

风险提示 17

图目录

图1:公司主要发展历程 3

图2:公司股权结构（截至2024年10月） 4

图3:公司高性能二氧化硅产品指标 4

图4:公司饲料添加剂二氧化硅产品指标 5

图5:公司营收及同比增速 5

图6:公司归母净利润及同比增速 5

图7:公司不同板块营收贡献（2023） 6

图8:公司产品销售区域分布（2023） 6

图9:公司不同板块毛利率 6

图10:可比公司二氧化硅板块毛利率 6

图11:公司生产白炭黑的工艺流程（石英砂法） 7

图12:沉淀法二氧化硅行业产能及增速 8

图13:行业内企业规模分布情况 8

图14:白炭黑下游需求情况（2022年） 8

图15:全球汽车产量及同比增速 9

图16:部分国家每千人汽车拥有量情况（辆） 9

图17:公司产能扩张情况 11

图18:国内沉淀法二氧化硅CR5产能占比情况（2021） 11

图19:公司子公司和分支机构全球分布情况 12

图20:无锡东沃化能有限公司 12

图21:公司部分原料价格波动情况（元/吨） 12

图22:公司的生产工艺流程 12

图23:公司研发支出及占比情况 14

图24:可比公司发明专利对比（项，2023） 14

图25:国内36大中城市牙膏（120g/盒）平均价格涨幅（元/盒） 15

图26:公司与金三江二氧化硅产品毛利率 15

图27:公司稻壳法生产白炭黑的工艺流程 15

表目录

表1:部分国家（地区）高性能轮胎标准法规概况 10

表2:全球部分轮胎企业产品可持续目标 13

表3:公司主要板块盈利预测 16

白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期

行业领先的白炭黑生产企业

公司是国内白炭黑行业的领军企业。公司总部位于江苏无锡，是一家致力于全球化生产和运营的专业绿色新材料供应商，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链。公司拥有三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，是国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。

深耕行业超过二十年，一体化布局助力成长。1）初创阶段，2003年1月，无锡确成硅化学有限公司成立；2005年1月，无锡工厂首条二氧化硅产线投产，子公司无锡东沃化能有限公司同步投产；2009年06月，子公司安徽确成硅化学有限公司成立；2013年05月，无锡工厂新产线投产2）拓展阶段，2016年09月，子公司确成硅(泰国)有限公司成立；2019年03月，签署法国项目投资协议，建设欧洲生产基地及研发中心；2020年5月，泰国工厂正式投产，新增产能4.5万吨；2020年12月，公司在上交所上市3）优化成长阶段，2024年8月，发布对外投资微球项目的公告；2024年，募投项目“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”有望投产。

图1:公司主要发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，甬兴证券研究所

公司股权结构较为集中。根据公司2024年三季报，华威国际为公司控股东，直接持有公司59.59%的份额，阙伟东、陈小燕分别持有华威国际80%、20%的股权，阙伟东与陈小燕是夫妻关系，为公司的实际控制人，股权结构较为集中。

图2:公司股权结构（截至2024年10月）

资料来源：,公司公告，甬兴证券研究所

公司产品持续高端化转型

公司主要产品为沉淀法二氧化硅，包括橡胶工业用二氧化硅（高分散型和传统型）、饲料添加剂二氧化硅、其他应用二氧化硅。公司产品主要市场聚焦于橡胶工业领域中的高性能子午线绿色轮胎配套专用材料、动物营养品用载体、牙膏行业以及硅橡胶行业。具体来看：

橡胶工业用二氧化硅，公司生产的橡胶工业用二氧化硅包括高分散二氧化硅、传统型二氧化硅。根据公司公告，与传统型二氧化硅相比，高分散二氧化硅是用于绿色轮胎的二氧化硅，可有效降低滚动阻力，节约燃料消耗，提高车辆安全性能。

图3:公