润本股份深度报告：个护黑马，厚积薄发.docx

内容目录

润本股份：深耕驱蚊和婴童护理赛道的国货黑马 4

公司介绍：个护国货品牌，差异化竞争、高速成长 4

营收拆分：电商增长动力充沛，驱蚊、婴童护理双轮驱动 5

股权结构募投项目：股权高度集中，募投新产能护航成长 7

行业情况：驱蚊利基市场，婴童护理大有可为 8

驱蚊行业：利基市场，份额集中，差异化突围 8

婴童护理行业：规模大品类多，高度分散、大有可为 9

公司看点：产品为基、效率为核，厚积薄发 11

产品为基：差异化与创新兼备，积累用户口碑 11

效率为核：极致供应链和高效管理下，盈利能力优异 13

渠道空间：内容电商红利+线下空间开拓，厚积薄发 15

盈利预测与投资建议 17

核心假设与盈利预测 17

风险提示 19

市场竞争加剧风险 19

渠道拓展不及预期风险 19

规模效应不及预期风险 19

第三方数据失真及数据更新不及时风险 19

调研的样本偏差风险 19

图表目录

图表1：润本股份核心产品介绍 4

图表2：润本股份收入及增速（亿元） 5

图表3：润本股份利润及增速（亿元） 5

图表4：润本股份毛利率及净利率 5

图表5：润本股份分产品毛利率 5

图表6：润本股份营收分产品拆分（亿元） 6

图表7：润本股份营收分渠道拆分（亿元） 6

图表8：润本股份线上平台收入拆分（亿元） 7

图表9：润本持股结构（持股1以上，截至2024年三季报） 7

图表10：IPO募投项目 8

图表11：中国狭义驱蚊市场规模及增速 8

图表12：驱蚊产品渠道规模、增速及渗透率 8

图表13：驱蚊灭鼠产品线上市场品牌格局 9

图表14：润本驱蚊产品（不含杀虫）市场份额（2022年） 9

图表15：润本股份在主流电商销售份额及排名 9

图表16：婴童护理行业市场规模（亿元） 10

图表17：婴童护理产品人均消费趋势 10

图表18：婴童护理行业线上/线下规模及渗透率（亿元） 10

图表19：婴童个护清洁行业线上市场格局 11

图表20：润本婴童护理产品市场份额（2022年） 11

图表21：润本股份驱蚊核心产品一览 11

图表22：润本股份原料供应商及认证体系 12

图表23：润本股份核心品类收入（亿元）及增速 12

图表24：润本股份推新节奏 12

图表25：45ml电热蚊香液销售占比 13

图表26：润本前五大单品销售情况（亿元） 13

图表27：研发技术人员数量占员工比例 13

图表28：研发费用率比较 13

图表29：驱蚊婴童护理核心产品单价对比 13

图表30：润本自产比例及单位成本比较 14

图表31：毛利率同行对比 14

图表32：润本自研自产 14

图表33：人均创收比较（万元/人） 15

图表34：管理费用率比较 15

图表35：润本各平台ROI水平（线上直销） 15

图表36：销售费用率比较 15

图表37：销售净利率比较 15

图表38：润本渠道结构（亿元） 16

图表39：线上平台收入拆分 16

图表40：头部内容电商GMV（亿元） 16

图表41：日化品线上销售额平台占比及增速 16

图表42：润本抖音渠道仍处于爆发期 17

图表43：润本非平台经销收入按地区拆分（2023年） 17

图表44：竞品渠道结构对比（2023年） 17

图表45：润本股份业务收入拆分预测表（亿元） 18

图表46：可比公司估值（截至2024/12/17） 18

润本股份：深耕驱蚊和婴童护理赛道的国货黑马

公司介绍：个护国货品牌，差异化竞争、高速成长

“润本”是深耕家居个人生活领域的国货品牌，公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。2024年前三季度，公司收入10.4亿，增长26%，2019-2023年CAGR为38.8%；归母净利润2.6亿，增长44.3%，2019-2023年CAGR为58.7%。

图表1：润本股份核心产品介绍

来源：招股说明书，

公司2006年成立，发展可分为3个阶段：

1）2006年-2012年，品牌初创，探索电商。创始人为个护工厂背景，2006年创立“润本”品牌，成立之初以线下经销模式为主。2010年，公司把握电子商务蓬勃发展的契机，开设首个线上直营店铺——天猫“润本旗舰店”，逐步切入主流线上流量入口。

2）2013年-2018年，构建“研产销一体化”经营模式，积累口碑，驱蚊产品率先跑出。该阶段在生产端公司购入广州黄埔生产基地，持续加大研发投入，丰富产品结构；在销售端拓