市场微观结构系列研究(二)：市值下沉：A500和沪深300之间差了什么？.docx

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TOC\o1-2\h\z\u指数速览：沪深300和A500指数有何不同？ 4

初识沪深300和A500指数 4

沪深300和A500指数有何不同？ 4

深度挖掘：A500和沪深300之间差了什么？ 6

配置建议：沪深300ETF增强策略 8

沪深300ETF增强策略一：沪深300成分股和非300成分股轮动 8

沪深300ETF增强策略二：非成分股AIA模型轮动 9

附件：新AIA行业配置策略 10

AIA核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振 10

新AIA框架五大优化方向：增加共振维度，增强逻辑性和实用性 11

新AIA行业配置策略打分结果 12

风险提示 13

图表目录

图1：风格方面，相比于沪深300，A500指数超配成长和周期 5

图2：沪深300和A500指数行业家数分布（家） 5

图3：沪深300和A500指数行业权重分布（%） 6

图4：沪深300和A500指数市盈率(TTM)对比（倍） 6

图5：沪深300和A500指数ROE(TTM)对比（%） 6

图6：A500指数（剔除沪深300成分股）市值中位数较低 7

图7：A500指数（剔除沪深300成分股）主要集中在成长风格 7

图8：A500成分股（剔除沪深300成分股）后的266只股票，主要集中在电子、化工、医药生物、电力设备等行业 7

图9：A500指数（剔除沪深300成分股）后市盈率较高（倍） 8

图10：A500指数（剔除沪深300成分股）后ROE水平较低（%） 8

图11：非300成分股指数具有更大的弹性，“好时更好” 8

图12：策略一：2024年超额收益为3.63% 9

图13：非成分股AIA模型轮动策略超额收益明显提升 10

图14：AIA行业轮动打分表依靠六个核心决策因子的共振 11

图15：新AIA行业配置框架的5大进化路径 12

表1：沪深300指数和A500指数概况、选样方法等维度差异 4

表2：根据经济周期状态设置因子权重 11

表3：等权与非等权模拟多头行业组合对比（含必威体育精装版结果） 13

与传统的宽基指数按照市值进行编制的方法不同，中证A500指数综合考虑市值和行业分布等因素，兼具大盘和中小盘、传统行业与新兴行业。与沪深300相比，中证A500指数覆盖新质生产力领域，符合中国经济高质量发展的基调。中证A500指数发布于2024年9

月23日，在不到三个月的时间内，截至2024年12月10日，跟踪中证A500的ETF规模为

2187亿元，仅次于跟踪沪深300指数的ETF，位列全市场第二。

本篇报告，作为市场微观结构系列研究的第二篇，在“市值下沉”思想的指导下，进一步研究市值相对较小的中证A500指数，和沪深300指数有何不同，二者的差异在哪里，并如何指导投资。

指数速览：沪深300和A500指数有何不同？

初识沪深300和A500指数

沪深300指数成分股以大市值为主，未将行业分布纳入考虑范围；而A500指数除了对市值有所考量外，尽可能使得行业分布较为均匀。具体而言：

沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005

年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。主要以大市值的股票为主，未考虑行业分布。

A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。行业分布与样本空间（中证全指指数）尽可能一致，行业分布较为均匀。

反映沪深市场上市公司证券的整体表现。 映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。指数概况由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，以从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反A500指数沪深300指数表

反映沪深市场上市公司证券的整体表现。 映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

指数概况由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，以从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反

A500指数

沪深300指数

指数样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发同中证全指指数的样本空间。即非ST、*ST证券；科创板证券和北交所样本空间行的存托凭证组成：科创板证券、创业板证券：