无锡鼎邦(872931)深度报告，2024.04.08上市(首次覆盖)：专注石化换热设备，探寻海外业务增长.docx

正文目录

公司简介 1

主营业务 1

发展历程 3

公司组织状况 4

股本结构 4

管理层及科研团队 4

经营状况 7

募投项目 9

换热设备行业简介 9

换热设备介绍 9

换热设备行业发展状况 11

公司市场竞争力 14

持续提升换热设备领域技术 14

产品受中外客户一致认可 18

与同行业可比公司对比 23

可比公司简介 23

经营情况与技术实力对比 25

偿债能力对比 28

盈利预测及估值 29

基本假设 29

估值及建议 30

风险提示 31

图表目录

图1、无锡鼎邦厂区图 1

图2、无锡鼎邦换热器产品图示 2

图3、无锡鼎邦空冷器产品图示 3

图4、公司发展历程 3

图5、公司股权结构（截至2024年H1） 4

图6、公司营业收入状况 7

图7、公司归母净利润状况 7

图8、公司毛利率、净利率状况 8

图9、公司研发费用及营收占比状况 8

图10、换热设备产业链示意图 10

图11、换热设备下游市场需求来源占比 10

图12、换热器及空冷器结构示意图 11

图13、全球换热设备行业市场规模（左轴单位：亿美元） 12

图14、我国换热设备行业市场规模 13

图15、截至2024年第三季度可比公司资产负债状况比较（单位：元） 26

表1、主营业务简介 1

表2、公司管理层简介 5

表3、公司核心技术人员简介 6

表4、公司IPO募投项目（单位：万元） 9

表5、公司核心技术介绍 14

表6、无锡鼎邦科研项目简介（2020~2023年） 16

表7、公司运用核心技术对公司产品性能的优化 18

表8、截至2024年3月份公司获得的业务资质、许可及各类认证情况 19

表9、公司在下游部分客户供应商体系中的地位说明 21

表10、公司于部分海外客户的合作情况 22

表11、公司及同行业可比公司简介对比 23

表12、公司与同行业可比公司在生产工艺、核心技术以及产品性能方面的对比 24

表13、可比公司关键经营指标对比（单位：元） 25

表14、可比公司关键经营比率对比 26

表15、截至2024年9月30日公司及同行业可比公司专利获得情况对比（同花顺iFind口径） 28

表16、可比公司关键债务比率对比 28

表17、销售收入结构预测 30

表18、可比公司估值 30

公司简介

无锡鼎邦换热设备股份有限公司（以下简称：无锡鼎邦）成立于2003年，公司经营范围集中在石油化工用的换热设备领域。公司坚持“精工出细活”的发展理念，着重发展自身技术创新能力，获得了第六批国家级专精特新“小巨人”企业认证荣誉。

图1、无锡鼎邦厂区图

资料来源：无锡鼎邦官网，江海证券研究发展部

主营业务

表1、主营业务简介

无锡鼎邦主营换热设备产品的研制、销售业务，致力于为客户供应节能且稳定的专业换热解决方案。公司产品主要包含换热器及空冷器系列，下游应用领域集中在石油化工行业，是用于成品油及烯烃、芳烃等石油化工产品制造环节的过程装备，一般起到将介质调节到工序需求的温度的作用，同时还能够承担起热量交换、余热回收、保障安全的作用。

产品名称

产品简介

营收规模及占比

浮头式换热器

换热器接入高温介质而受热时，换热管束协同浮头进行自由伸缩运动，用来消除温差产生的应力。产品应用于高温高压工况环境下，主要被用作冷凝器、蒸发器，用于常减压炼油、乙烯生产、催化、加氢等石油化工领域的工艺环节

换热器

固定管板式换热器

产品的换热管束替换难度大，一般应用在介质相对清洁、温度和压力相对不高的工况环境，主要用作石油化工领域的乙烯、硫磺生产环节的冷凝器、蒸发器

2023年：

2.80亿元、63.79%/

2024年H1：

1.21亿元、58.04%

U型管式换热器

产品的换热管是U型管，一般用在介质相对干净、高温高压的工况环境中，制造成本较高。主要用作石油化工领域的常减压炼油、加氢等环节的冷凝器、蒸发器

釜式换热器

产品在壳体上端设有蒸发空间，换热管内介质的热量传递给水使水沸腾产生蒸汽，产品主要用作石油化工领域精馏装置（例如脱乙烷塔重沸器、丙烯精馏塔重沸器、脱戊烷塔等）中的重

，

产品名称

产品简介

营收规模及占比

沸器

油浆蒸汽发生器

产品为一类特殊的换热器，一般用作催化裂化装置的关键节能设备，结构一般分为浮头式或釜式。产品的管程介质为高温油浆，壳程介质则为水，高温油气通过换热管壁将热能传递给水介质，使得油气获得冷却，同时还可以使水转