盈趣科技公司首次覆盖：UDM构建核心优势，新业务放量可期.docx

目录

投资故事 4

盈利预测 4

相对估值 6

公司：智能制造与创新科技的领军企业 7

历史沿革：深耕行业二十年，智能制造产业领跑者 7

股权结构：公司实控人股权集中，高管团队素质优异 8

财务：业务逐步改善，高分红比例提供稳健回报 9

行业：广泛布局高潜力市场，多元增长驱动公司发展 11

智能控制部件：行业集中度较弱，市场前景广阔 11

健康环境：市场渗透率相对低迷，增长空间突出 14

汽车电子：行业迎来长景气周期，整车占比持续增长 15

创新消费电子：雕刻机景气度有望逐步回升，新型烟草市场发展步入有序期 17

竞争优势：高研发投入叠加全球化布局打造新增长点，独有UDM业务模式助力公司市场开拓 21

持续高研发投入开拓成长空间，国际化产能布局分散风险 21

独创UDM制造新模式，持续助力公司业务领域开拓 24

战略性投资布局新赛道，打造多元增长点 26

风险提示 29

投资故事

首次覆盖，给予“增持”评级。公司独有的UDM模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待。我们预计2024-2026年公司EPS0.33/0.66/0.82亿元，同比-43%/+98%/+25%，参考可比公司，给予公司

2025年28.8XPE，给予目标价19.25元，首次覆盖给予“增持”评级。

自主研发UDM模式，“制造+研发+质量”领先。公司为客户提供智能控制部件、创新消费电及汽车电子等产品的研发生产，客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际（PMI）、Bosch等国际公司。公司自主创新UDM模式，通过技

术研发实力、质量控制能力构建核心壁垒，表现在：1）信息化与自动化程度更高；2）客户服务体验感更强；3）业务响应速度更快。4）全方面交付对接；5）全产业链结合。

业务布局多点开花，新业务有望逐步放量。1）汽车电子：受益于明星产品电子防眩镜及长滑轨控制等新品配置率快速提升，业务保持快速增长。在巩

固发展国内市场基础上，公司加大海外市场拓展，与多家欧洲及北美客户建立合作，并成功获得上汽奥迪、印度科德等客户的项目定点。2）健康环境：续围绕着“阳光、空气和水”开发新产品，顺利推出多功能净水器等多款新

产品，并着手开展宠物净化器等新项目研发。未来继续加大国际国内市场拓展，采用差异化的营销和产品策略积极拓展新客户。3）智能家居：构建“C端+B端”的市场拓展体系，以提升C端代理商数量及能力为基础，积极与

高端设计师、新媒体大V等渠道开展异业合作。

全球一体化布局，夯实制造服务能力。生产方面，公司持续夯实国际化布局的优势，进一步完善“大三角+小三角”的国际化布局，成功构建中国、马来西亚、匈牙利三大智能制造基地，墨西哥智造产业园一期预计于2025年

建设完毕，有效缩小客户服务半径，降低运输成本；研发销售方面，公司在中国、欧洲、北美设立研发实验室和市场销售中心，形成横跨时区、地域、产线的全球化研发和市场营销网络，有效统筹各地优势资源

盈利预测

创新消费电子品：参考2024年前三季度经营情况，我们预计公司2024年

-2026年创新消费电子产品营收分别为10.66亿、15.46亿、21.65亿，同比-8%、+45%、+40%，毛利率分别为25%/30%/30%。主要假设包括电子烟业务大客户PMI产品美国地区新一代产品商业化推进，雕刻机客户去库周期结束后积极推新、市场需求迎来修复，以及E-bike业务基数影响消退后的恢复性增长。

智能控制部件：参考2024年前三季度经营情况，我们预计公司2024年-

2026年智能控制部件产品营收分别为11.37亿、13.65亿、16.11亿，同比

-15%、+20%、+18%，毛利率分别为25%/26%/26%。主要假设包括公司坚持智能制造整体解决方案及智能家居等自主品牌的建设和投入，优化资源配置，实现板块间的协同效应。同时，公司持续拓展新能源领域，深化与国内新能源巨头合作，并新增拓展至该行业其他头部企业合作。

汽车电子产品：参考2024年前三季度经营情况，我们预计公司2024年-

2026年汽车电子产品营收分别为6.26亿、7.82亿、9.39亿，同比+22%、

+25%、+20%，毛利率分别为30%/30%/30%。主要假设包括行业自身增长以及公司凭借海外生产基地优势，加大海外市场的拓展力度，完成了多家客

户的供应商审核工作，与多家欧洲及北美客户建立合作，并成功获得上汽奥迪、印度科德等客户的项目定点。

健康环境产品：参考2024年前三季度经营情况，我们预计公司2024年-

2026年健康环境产品营收分别为1.81亿、2.08