节能风电-市场前景及投资研究报告：御风以翔，乘风破浪，储能.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他发电2024年12月25日

节能风电（601016）深度研究报告推荐（首次）

目标价：3.9元

御风以翔，破浪以飏当前价：3.29元

蓄力风电，央企平台。公司是央企中节能旗下的风力发电平台，主营风力发电

业务，装机遍布全国，存量装机分布较多的省份为甘肃、河北、新疆及青海等。

截至2023年公司存量风电装机容量为5.7GW，在建项目装机容量合计为

1.21GW。近2年来光伏发展迅猛，风电有所沉寂，近期我们看到了风电面临

多重催化，风电或在“归途”。

期待绿电秩序重建，风电有望重新归来。当前绿电的估值体系，2023年

的PB-ROE曲线斜率已经近乎为零，即无论ROE高低，都给予近似的PB，失

锚的背后是估值体系重构的强预期。同时2022-2023年光伏弯道快速超车，较公司基本数据

大的装机增长为消纳带来了极大挑战。未来市场有望重回理性，风电回归增长总股本(万股)647,371.33

可期。数据端反馈2024年1-9月的风机招标容量较去年同期高增93%，出力已上市流通股(万股)595,965.27

相对光伏更稳定的风电优势进一步被凸显。运营商口径来看，已有新天绿能发总市值(亿元)212.99

流通市值(亿元)196.07

布公告后续主要开发风电，对光伏采取更审慎的开发原则。这一趋势之下，风

资产负债率(%)58.43

电有望重回增长。每股净资产(元)2.65

行业迎来多重催化，公司蓄力而上。首先从政策端来看，绿电的行情在202112个月内最高/最低价3.43/2.62

年阶段性见顶之后已经沉寂两年多的时间，在此期间政策端亦对绿电的回应较

少，近期政策有望反转。一方面是补贴的下发有望改善企业的现金流；另一方市场表现对比图(近12个月)

面是新能源重新被顶层重视。此外，海风拥有更大的发展空间，结合远期沿海

省份的潜在装机增长情况，预计在未来，海风和核电将成为沿海省份的较优选，27%2023-12-25~2024-12-24

尤其是海风的潜力可能更大。2023年全国海风装机仅37GW，占全国总装机

的比例不足3%，未来的潜在开发规模十分可观。15%

高盈利风电急需被市场重新定价，同时公司拥有较高预期差。可比公司来看，2%

除开中闽能源有海风项目，节能风电的整体盈利水平在风电运营公司中处于中-10%

上游的水平。从未来的新增规划来看，公司已经在着力向弃风率水平较低的区23/1224/0324/0524/0724/1024/12

域延伸，目前的在建项目除了甘肃及河北的25万千瓦机组外，其余约100万