2021年母婴行业深度分析报告（最全）.doc

内容目录

1.从日本说起：复盘国外母婴行业龙头发展之路 5

1.1.西松屋：后来居上，定位小店及性价比的高市占率日本母婴龙头 5

1.2.阿卡佳：大店楷模，积极调整扭亏为盈，恢复稳健增长 10

1.3.二者财务对比及成功启示 12

2.国内母婴行业现状：规模大、增长关键驱动力向“价增”转移，下游电商入局，优质连锁龙头机遇及挑战并存 14

2.1.国内母婴行业3万亿规模，用户生命周期较短，本质属小众市场 14

2.2.商品及渠道端互为补充，产业链利润分配因功能及议价权而异 16

2.3.行业增长关键驱动力向人均母婴支出转移，预计增速稳健，于上游标品而言，品类升级替换将成主要驱动力.19

2.4.渠道端来看，电商入局是独特背景，优质连锁龙头扩张整合，机遇及挑战并存 20

3.母婴连锁龙头比对：孩子王及爱婴室定位模式区分、财务对比及当前调整布局 27

3.1.孩子王及爱婴室对比：定位及模式有所区分，影响财务数据 27

3.2.顺应消费者需求，龙头积极调整 34

4.投资建议 36

5.风险提示 36

图表目录

图表1：西松屋：始于近畿地区，不断调整后来居上，定位小店及性价比的高市占率日本母婴龙.头 5

图表2：回顾其成长历史，大概可分为三个阶段 6

图表3：经济发展、城市圈形成、婴儿潮的出现为日本母婴行业发展奠定条件，行业随之蓬勃发展 6

图表4：西松屋于1956年在近畿创立，70年代开始门店拓展和布局，依托近畿稳固已有市场同时、不断向外拓展业务范

围，同时试水不同业态、加强采购、物流及信息系统管理，至1997年底，公司已拥有门店数60家，成为初具规模的日

本母婴企业 7

图表5：快速扩张阶段（1997-2007）：逆风而上，跃升全国连锁龙头 8

图表6：同期，行业龙头阿卡佳受经济环境及出生率影响较大2（006年营收体量被西松屋超越） 8

图表7：公司展店放缓、关店增多，营收增速中枢降至5%以内，净利润率有所下滑、甚至利润多次出现下降现象 9

图表8：积极调整，寻求突破 9

图表9：阿卡佳历史发展沿革 10

图表10：阿卡佳和西松屋门店分布对比（图中为2020年数据，单位：个） 10

图表11：2004年-2013年，阿卡佳持续亏损，但保持展店；2013年至今，多重调整下，公司扭亏为盈，并寻求新突破

11

图表12：2003年以来，公司雇佣大量兼职员工、降低劳动力成本，且减小店铺面积 11

图表13：西松屋部分服饰规格 12

图表14：阿卡佳部分服饰规格 12

图表15：西松屋、阿卡佳平均店铺面积对比（图中为平均单店面积，单位：平方米） 12

图表16：西松屋门店标准化、易复制，展店多、关店少，成功率高，营收增速快 13

图表17：西松屋毛利率更高且逆势提升；阿卡佳毛利率相对较低，且在同期处于下降趋势 13

图表18：二者人效相差不大，但西松屋兼职员工：正式员工比例较高 13

图表19：西松屋费用率较高 13

图表20：但是综合来看，西松屋盈利能力仍然更强 13

图表21：国内母婴行业万亿级市场，发展大致可分为三个阶段 14

图表22：商品、服务规模各半，以用户性质可划分为孕妇消费及婴童消费（一线城市孕妇消费3.70%，四线城市则约

占19.70%） 15

图表23：用户生命周期较短，于不同阶段对商品、服务需求及购买频次存在差异，本质属小众市场 15

图表24：母婴行业产业链可分为上游商品端、中游服务商及周转渠道、下游消费者三部分 16

图表25：上游商品端：分品类各占一席，标品品类集中度更高 16

图表26：服务商渗透率、集中度尚低，低收入人群单年累计母婴消费总额及服务型消费比重都明显偏低 17

图表27：母婴消费需求虽有所聚焦（如在标品品类上，知名品牌认知度很高），但亦有所区分 17

图表28：母婴消费品质重视度极强，价格敏感性相对低，消费口碑相传 18

图表29：奶粉、辅食、纸尿裤等标品品类正是0-3岁婴儿购买频次最多、花销最大品类 18

图表30：商品及渠道端互为补充，产业链利润分配因功能及议价权而异 19

图表31：新生儿出生率下降，人均母婴支出将成行业增长关键驱动力 19

图表32：从品牌端来看，销量、消费升级及新品为主要推动力 20

图表33：分城市家庭婴