煤炭行业月度供需数据点评：11月供给持续回升，制造业投资延续高增.docx

目录

供给端：1-11月原煤供给同比增长 4

需求端：1-11月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。 4

进口煤：1-11月煤炭进口延续增长 5

价格与利润表现：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势 6

点评与投资建议 7

风险提示 7

图表目录

图1：原煤累计产量增速（万吨；%） 4

图2：原煤产量季节分布（万吨） 4

图3：固定资产投资与分项累计增速（%） 5

图4：房地产投资分项数据累计增速（%） 5

图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 5

图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） 5

图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%） 6

图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨） 6

图9：山西优混5500月均价（元/吨） 6

图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨） 6

图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨) 7

供给端：1-11月原煤供给同比增长

1-11月原煤供给较23年同期小幅上升。2024年1-11月，原煤累计产量实现43.22亿吨，

同比增1.20%，同比增速较2023年同期下降。其中11月当月原煤产量实现4.28亿吨，同比增

1.80%，同比增速较去年同期下降。

图1：原煤累计产量增速（万吨；%） 图2：原煤产量季节分布（万吨）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

需求端：1-11月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。

固定资产投资增速整体稳定，制造业投资高增。24年1-11月固定资产投资同比增3.3%（较23年同期增0.4个百分点）。其中制造业投资增9.30%（较去年同期增加3.0个百分点）、基建

投资增4.2%（较去年同期减少1.6个百分点）、房地产投资降10.4%（降幅较去年同期增加1.0

个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。

图3：固定资产投资与分项累计增速（%） 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

原煤下游需求整体承压。24年1-11月火电累计增速实现1.90%，较去年同期降3.80个百分点；焦炭累计增速实现-0.90%，较去年同期减4.20个百分点；生铁累计增速实现-3.50%，较

去年同期减5.30个百分点；水泥累计增速实现-10.10%，较去年同期减9.20个百分点。

图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

进口煤：1-11月煤炭进口延续增长

1-11月进口量延续增长。2024年1-11月进口量累计实现49034万吨，同比增14.80%，11

月当月实现进口量5498.0万吨，同比增26.37%，增速较去年同期略降。

图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%） 图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）

资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，

价格与利润表现：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势

动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。山西优混5500动力煤11月均价845元/吨，同比降10.64%，环比降2.24%。京唐港主焦煤11月均价1659元/吨，同比降33.71%，环比降12.20%。天津港二级冶金焦11月均价1688元/吨，同比减23.74%，环比降4.40%。

图9：山西优混5500月均价（元/吨） 图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）

资料来源：国家统计局， 资料来源：钢之家，

图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)

资料来源：钢之家，

点评与投资建议

11月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监趋于常态化，11月当月供给回升但同比增速较去年同期微降。需求方面，11月火电暖冬预期下用煤需求仍未释放，国内港口动力煤价格呈相对弱势。焦煤、焦炭方面，需求偏弱运行，非电耗煤增量需求仍然有限，下游钢厂开工率下降，焦煤价格较为承压。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，同时寒冬将至火电用煤有望边际改善，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，四季度煤炭价格不存在大幅波动可能。

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