文娱用品行业拼搭玩具拼搭玩具IP化，业绩增长高爆发.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u行业：龙头厂商占据主要份额 4

布鲁可：传统积木玩具，转型IP潮玩 5

发力角色拼搭类玩具，业绩爆发式增长 5

超50个IP储备，前三大IP贡献90%以上收入 6

布鲁可：向上游延伸，全链条布局 8

生产：基于研发和专利布局的工厂体系 8

渠道：线下经销为主 9

营销：内容驱动的互联网营销 10

风险提示 10

图表目录

图1：按2023年GMV计，全球拼搭角色类玩具市占率 4

图2：按2023年GMV计，中国拼搭角色类玩具市占率 4

图3：乐高近三年收入增速放缓 4

图4：FY2019-FY2024，万代南梦宫的亚洲收入CAGR高达16% 4

图5：公司主营业务从积木拓展到拼搭角色类玩具，拥有授权IP和自有IP 5

图6：公司主要产品：角色拼搭类玩具和积木玩具 5

图7：公司主要的角色拼搭类玩具的售价 5

图8：公司营收快速增长，2023、24H1分别同比+169%、+238% 6

图9：2021-2023年公司不同业务收入占比 6

图10：公司近两年的利润率快速提升 6

图11：公司整体的费用率大幅改善 6

图12：2022年以来，公司每年授权费均为三倍以上增长 7

图13：公司的奥特曼群星版系列玩具上市首季度销量（千件） 7

图14：公司不同IP产品的收入占比 8

图15：公司不同IP产品的毛利率 8

图16：公司自有IP“英雄无限”的角色形象 8

图17：自有IP“英雄无限”的收入快速起量中 8

图18：公司与第三方专业工厂合作 9

图19：2021-24H1公司不同销售渠道的收入占比 9

图20：2021-24H1公司在不同线级城市的经销商（个） 9

图21：公司的官方账号，从左至右依次为布鲁可积木人Club小程序、小红书、抖音、天猫官方账号 10

表1：公司已签约的授权IP（不完全统计） 7

行业：龙头厂商占据主要份额

从全球来看，按2023年GMV计，全球拼搭角色类玩具行业集中度较高，前两名海外龙头玩具厂商占据75.4%的市场份额，中国品牌布鲁可排名第三，在全球的市占率约6%。

从中国市场来看，按2023年GMV计，中国拼搭角色类玩具市场相对分散。根据弗若斯特沙利文数据，布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年市占率为30%，当年实现GMV约18亿元，同比增长超170%。行业第二、三、四、五名企业市场份额分别20%、15%、10%、1%，CR5=77%。

图1：按2023年GMV计，全球拼搭角色类玩具市占率 图2：按2023年GMV计，中国拼搭角色类玩具市占率

其他,13%

第五名,2%

第四名,3%

第三名：布鲁可,6%

第一名,39.50%

其他,23%

第五名,1%

第一名：布鲁

可,30%

第四名,10%

第二名,36%

第三名,15%

第二名,20%

资料来源：布鲁可招股书， 资料来源：布鲁可招股书，

乐高诞生于1932年的丹麦，是全球积木龙头，主营积木产品的设计、生产、零售。

2018-2023年收入复合增速13%，其中2021-2023年分别为553亿、646亿、659亿丹麦克朗，同比+27%、+17%、+2%。

万代南梦宫是世界第二大玩具公司，也是名列前茅的综合性娱乐集团，业务领域涵盖玩具、互联网娱乐、主机游戏、街机游戏、游乐设施、电影、音乐等，23财年使用的IP超400个。FY2022-FY2024收入分别为8893亿、9901亿、10502亿日元，同比+20%、

+11%、+6%。其中亚洲市场收入高增，FY2019-FY2024五年收入CAGR高达16%。

图3：乐高近三年收入增速放缓 图4：FY2019-FY2024，万代南梦宫的亚洲收入CAGR高达16%

分地区收入（十亿日元）FY2019FY2020

分地区收入

（十亿日元）

FY2019

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

日本

595

579

575

625

708

758

YOY

10%

-3%

-1%

9%

13%

7%

美国

47

54

58

99

99

91

YOY

-10%

14%

9%

70%

0%

-8%

欧洲

44

44

55

83

94

103

YOY

-3%

1%

24%

51%

14%

9%

亚洲

46

47

52

82

89

97

YOY

9%

2%

10%

57%