爱奇艺公司深度研究会员驱动收入产业格局改善带来成本下行57页.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|媒体Ⅱ

证券研究报告

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[Table_Title][Table_Invest]

爱奇艺（IQ）公司评级买入

当前价格26.38美元/ADS

会员驱动收入，产业格局改善带来成本下行合理价值30.52美元/ADS

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核心观点：报告日期2019-03-14

1）以科技创新驱动的中国娱乐巨头，业务结构以广告和会员为主

公司是一家以技术科技作为底层驱动、提供娱乐服务的互联网企业，2010年成[Table_BaseInfo]

基本数据

立以来公司有稳定的股权和管理架构（龚宇等管理层长期坚守），并于18年3总股本/流通股本（亿股）50.66/21.89

月正式在纳斯达克IPO。公司目前是国内第一大视频网站，以爱奇艺主App为总市值/流通市值（亿美元）153/62.86

核心提供多样化的娱乐体验，覆盖包括影视、动漫、文学、游戏等产品，拥有一年内最高/最低（美元）46.23/14.35

5.4亿移动月活和1.2亿日活，精细化运营下用户高粘性。收入结构中广告和

会员占据75%以上，其中2018年订阅会员达到8740万人，渗透率达到16%。

2）愿景：自制为抓手，会员为引擎，内容库构建护城河

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相对市场表现

视频网站将在媒介更迭的浪潮中逐渐取代电视台。在组织形式、内容团队上公

司作为流媒体龙头会向电视台靠拢，建立起制播一体的体系。长视频竞争已过200%

渡到以精品内容取胜的时代，公司是最专注且唯一独立的头部长视频团队，或150%

将通过自建内部工作室、打造自身的内容IP矩阵构建护城河，而这个过程伴随100%

的结果将是会员订阅收入迎来量价齐升，成为视频网站收入的重要支撑。50%

3）短期或许仍需融资补充弹药，监管和供给变化或将带来内容成本下行0%

03/1805/1807/1809/1811/1801/19

公司当前相较海外同行内容成本高企（占比收入80%以上），短期资金缺口仍-50%