2025年石化化工行业投资策略分析报告：油气、钾肥、制冷剂、SAF.pdfVIP

证券研究报告|2024年12月26日

2025年石化化工行业1月投资策略优于大市

看好油气、钾肥、制冷剂、SAF的投资方向

核心观点行业研究·行业投资策略

石油石化

石化化工行业2025年1月投资观点：

优于大市·维持

2024年，受市场需求偏弱以及供给过剩等因素影响，化工PPI整体呈现

同比下降。其中，2024年上半年各主要子行业中，上游行业（油气开采、

能源加工）PPI同比增幅相对较高，体现了全球能源市场供应偏紧。2024

年上半年化工行业总体处于补库阶段，2024年1-9月超60%化工上市公

司营收实现了同比增长，但受到需求疲弱、能源及原料成本高企等不利

因素影响，不足一半的化工上市公司归母净利实现了同比正增长。固定

投资方面，2024年化工各主要子行业固定资产投资完成额同比增幅较为

平稳，资本开支扩张速度较2021年高点有所放缓。

2024年9月下旬以来，国内货币政策密集释放，新一轮刺激政策有望解

决消费疲软和需求不足等问题，一揽子增量政策以及已出台的存量政策

效应逐步显现。预期在原材料成本回落、下游需求逐步复苏的背景之下，

化工行业供需格局有望改善，景气度回升。因此，我们推荐中长期供需

格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年1月，我们

重点推荐油气、钾肥、制冷剂、SAF等领域投资方向。

油气方面，我们认为随着全球降息周期开启，宏观经济不断修复，石油

需求温和复苏。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的

财政平衡油价，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中

高区间。我们预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，WTI油价

中枢在60-70美元/桶。预计2025年天然气消费量将达到约4500亿立资料：Wind、国信证券经济研究所整理

方米，未来消费峰值约为6000-7000亿立方米，较现在增长50%以上。相关研究报告

未来，城燃、工业及气电有较大增长空间。天然气行业中长期仍处于高《2025年石化化工行业投资策略-化工景气有望改善，资源行业

速增长期，我们重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【海油发展】。盈利上行》——2024-12-19

《油气行业2024年10月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽

幅震荡》——2024-11-05

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钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口爆、磷化工的投资方向》——2024-11-01

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前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。煤层气的投资方向》——2024-09-29

制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好

R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二

代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业

链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点

推荐【巨化股份】、【三美股份】。

可持