2025年宏观展望之四：若加关税，测算多大影响？-海通证券-241219-11页.pdfVIP

[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告

宏观专题报告2024年12月19日

相关研究若加关税：测算多大影响？

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《美国大选结果：有何影响？》

2024.11.06——2025年宏观展望之四

《财政周期：序幕开启》2024.10.12

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《中国对东盟的出口是转口贸易吗》投资要点：

2024.09.26

中长期来看，我国经济具有较大的增长潜力和韧性。展望2025年，我国面

临的外部不确定性可能增大，尤其是美国有可能会对我国出口产品加征关税。

从2018年中美贸易摩擦经验来看，我国制造业在全球仍然保持着较高的竞

[Table_AuthorInfo]争力，尤其是根据我们之前对其他新兴经济体的研究，其他经济体要在短期

内替代“中国制造”其实不太现实。但我们仍然有必要去研究，如果美国2025

年再度对我国出口加征关税的影响，以防范可能的外部风险和冲击。

分析师:梁中华

Tel:(0212018年贸易摩擦：影响几何？2018-2019年贸易摩擦后，中美贸易关税明

显上升，直接的贸易依赖度持续降低。学术文献对我国出口弹性/美国进口弹

Email:lzh13508@

性的估计大多在1.0-2.6之间，对我国对美出口降幅的估计在17%-32%之间。

证书:S0850520120001

此外，中美关税的上升并没有带来我国对美出口商品价格的明显下调，关税

分析师:王宇晴

负担几乎完全转移到了美国消费者与进口商。

Tel:(021)23154148

Email:wyq14704@若贸易摩擦再起：影响多大？特朗普此次当选后，也可能再度对我国加征关

证书:S0850524070005税。不过，近年来我国与其他国家贸易与投资的合作不断加深，中国商品或

可以通过贸易转移以及企业出海的形式间接出口到美国。我们的测算发现，

在中性假设下加征关税对我国出口增速影响或在3.8个百分点，对GDP增

速影响或在0.8个百分点。极端情形下对整体GDP的影响或在1个百分点

之上。届时，国内财政与货币政策进一步加码的必要性将会明显上升。

对行业的冲击：哪些可能较大？纺织服装、计算机通信、文化体育娱乐、皮

革制鞋、家具行业或受到较大影响。这些行业对出口的依赖度普遍较高，多

为劳动密集型行业，在关税上升时出口下滑的幅度更加明显。相比之下，出

口依赖度较低的下游消费行业，以及大多数装备制造业营业收入受贸易摩擦

的影响或相对较小。不过，家具、皮革制鞋、文工体育娱乐等或具备一定的

出口转移能力。相比之下，仪器仪表、纺织服装行业出口在全球比重有所下

滑，对冲贸易摩擦影响的能力或相对