11月财政数据点评：财政加力可期-241217.pdfVIP

观

研

究

2024年12月17日

财政加力可期

国

内——11月财政数据点评

经

济事件：12月16日，财政部公布前11月财政收支数据。1—11月，全国一般公共预算收

入199010亿元，同比下降0.6%；全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。

证券分析师

赵伟A0230524070010⚫点评：特别国债、新增专项债等支撑下，广义财政累计收支差额超近年同期

zhaowei@

贾东旭A0230522100003广义财政支出增速回落，或主因政府性基金收入修复放缓。11月广义财政支出当月同比

jiadx@

证侯倩楠A02305240800064.6%，较10月回落约16个百分点，或主因收入端拖累。11月是全年土地出让收入规模

券houqn@较大月份，地方国有土地出让收入当月同比-20%，对政府性基金收入形成明显拖累。且新

研联系人

增专项债对政府性基金支持力度放缓，体现为11月政府性基金收支差额规模较10月减少。

究侯倩楠

报(8621

告houqn@一般财政收入改善而支出增速回落，或主因基数效应。11月一般财政收入延续修复态势、

当月同比11%。11月一般财政收入基数为全年较低水平，使得收入修复容易呈现较高增

速；而支出规模为全年较高水平，过往11月一般财政支出规模明显高于10月；因此，11

月一般财政数据呈现，低基数影响下收入明显改善，高基数影响下支出增速有所回落。

特别国债、新增专项债等支撑下，广义财政累计收支差额已超近年同期平均水平。9月以

来，特别国债、新增专项债等债务资金加快发行与支出，对一般财政支出与政府性基金支

出形成有力支撑。前11月，广义财政累计收支差达-8.5万亿元，差额规模较2020-2023

年同期平均水平超出2.3万亿元，或多缘于特别国债、新增专项债加力支持等。

2025年，财政政策延续“更加积极”定调，确保持续用力、更加给力。近年财政效果受

压制，或缘于隐性债务“存量”问题，土地出让收入等“流量”短缺等影响。本次中央经

济工作会议强调“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”，“增加地方政府专项债

券发行使用”均将对明年预算内资金形成补充。中性情景，2025年广义财政支出增速若

要达5%左右，非化债的政府债务净融资或需12万亿元左右。

⚫常规跟踪：一般财政收入延续改善，政府性基金收入修复放缓

一般财政收入延续改善，政府性基金收入回落，使得广义财政收入增速放缓。11月，广义

财政收入当月同比0.9%，较10月增速下降1.5个百分点；政府性基金收入当月同比-15%，

较10月降幅走阔约5个百分点；一般财政收入延续改善，当月同比11%。从预算完成度

看，11月广义财政收入预算完成7.1%，略高于2023年同期