众合科技智慧城轨与低空经济双轮驱动，探索数智化新机会.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u众合科技：深耕智慧城轨，打造“1+2+N”发展战略 1

智慧城轨领军企业，打造“1+2+N”发展战略 1

受项目交付等影响，公司业绩短期承压 3

股权结构分散，无实际控制人 4

低空经济：空间创新应用，重塑未来交通网络 6

城市发展新维度，国内政策助力低空经济快速发展 6

中国低空经济市场展望：万亿蓝海的崛起与挑战 9

eVTOL：城市交通全新解决方案，加速商业化落地 10

众合科技：布局低空经济，打造成长新曲线 13

众合科技：数智化赋能大交通，构建立体交通网络 20

智慧交通：“智慧轨交”助力，轨交主业稳步推进 24

城轨运营总里程稳步增长，“智慧轨交”助力高质量发展 24

城轨信号系统：存量市场有望释放改造更新需求 25

城轨AFC系统：“智慧轨交”带来城轨信息化升级新机遇 29

众合科技：智慧交通领域处于领先地位，新签订单金额高 31

半导体行业：周期底部复苏，公司有望受益 34

周期底部复苏，国产替代空间较大 34

众合科技：积极扩张产能，有望受益行业复苏 37

盈利预测与估值 39

盈利预测 39

相对估值 40

风险提示 41

图目录

图1：众合科技为国内智慧城轨领军企业 1

图2：众合科技“1+2+N”发展战略 2

图3：2024H1，公司智慧交通行业营收占比62.1% 3

图4：近年来，公司数智化业务毛利率提升较快 3

图5：2024Q1-Q3，众合科技营收同比-18.6% 4

图6：2024Q1-Q3，众合科技归母净利润亏损0.87亿元 4

图7：2024Q1-Q3，众合科技毛利率略有提升 4

图8：近年来，众合科技期间费用率有所增长 4

图9：众合科技股权较分散，目前无实控人（截至2024年三季报公告） 5

图10：众合科技优化调整后的业务组织架构 5

图11：根据《国家空域基础分类方法》，我国空域可分为7类 6

图12：低空经济包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务四大类产业 6

图13：航空或取代铁路成为我国最大的旅客周转交通运输方式（单位：亿人公里） 8

图14：我国在册通用航空器数量（单位：架） 9

图15：我国通用航空机场数量（单位：个） 9

图16：全球主要国家通用机场、在册无人机数量 9

图17：中国低空经济市场规模（单位：万亿元） 9

图18：UAM和eVTOL发展历程 10

图19：各厂商eVTOL产品图 11

图20：eVTOL在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势（上海—苏州为例） 11

图21：受益于更短用时，eVTOL将对汽车、地铁等传统交通方式形成替代效应 12

图22：全球UAM市场规模预测（单位：十亿美元） 12

图23：2040年全球UAM市场细分占比预测 12

图24：各厂商纷纷布局eVTOL，商业化落地加速 13

图25：众合科技布局低空领域，构建“车路云协同+低空+低轨卫星”的立体交通产业 13

图26：众合科技重点打造3大产品与N大应用场景系统 14

图27：众合科技低空业务覆盖零部件、基础设施建设和服务三项环节 14

图28：eVTOL零部件可与航空及汽车产业链复用 15

图29：Lilium公司eVTOL产品零部件价值量占比 15

图30：预计2023年中国飞控计算机市场销售额将达到13.8亿元 15

图31：众合科技UniTFCC三余度飞控计算机定位 16

图32：众合科技UniTFCC三余度飞控计算机优势 16

图33：低空起降场包括七大组成部分 17

图34：众合科技UniPort核心功能 18

图35：鸢飞科技依托智能化核心技术，支撑多类风险场景应用 20

图36：中国车路协同市场规模预测 21

图37：众合科技数智化业务平台 22

图38：众合科技数智化业务3+3+N战略 22

图39：众合科技“一苇数智”平台主要业务领域 22

图40：众合科技“一叶感知”平台可替代工控中的进口PLC 23

图41：公司“一晶智源”AI赋能平台助各行业加速数字化转型 23

图42：2023年，我国城轨总里程为1.1万公里 24

图43：2023年，我国地铁新增线路里程为611公里 24

图44：2023年，全国城轨资产投资完成5762亿元，同比+28.5% 25

图45：城轨交通建设中信号及通信系统成本占比约6% 25

图46：轨道交通信号系统技术发展到第五代VBTC 27

图47：2