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2025年全球

投资展望

关注“转型机会”

2025年全球投资展望

引言

贝莱德的投研团队每年都会举行两次为期两天的会议，以讨论经济和市场的前景及其对投资组合的影响。每次会议讨论和辩论的压轴议题都是《全

球投资展望》。

藉由讨论，我们可以深度掌握宏观脉络，并且更加确信目前的环境非比寻常。这并非典型的经济周期，在颠覆性趋势的驱动下，全球正在进行一场

前所未有的经济转型。我们基于这一视角来评估目前逐步展现的投资机会和所面临的风险，并勾勒出这一前景下的各种投资主题。

我们围绕三个相互关联的观点制定了三个重点主题。首先，资本市场（包括私募市场）将在未来经济转型中发挥关键作用。其次，在这个不寻常的

转型环境下，我们有必要重塑投资思维。最后，由于人工智能热潮升温，并为美国企业盈利增长势头提供支持，我们维持对于风险的偏好。

概要

自2020年以来我们一直强调一个概念，即非典型的经济周期。随着人工智能崛起等颠覆性

趋势促进经济转型，历史性趋势或将难以持续。长期资产对短期消息持续反应过激，可见

目录目前环境多么不同寻常。我们在物色转型受益者的同时保持风险偏好，并随着人工智能热

潮升温进一步超配美国股票。我们更加确信通胀和利率将持续高于疫情前水平。

引言2

概要3

颠覆性趋势正在重塑全球经济及其长期轨迹，而非仅我们认为，随着颠覆性趋势重塑整体经济，投资者应

投资环境4-6仅是影响经济扩张或衰退的短期波动因素。2024年更多地专注于这些趋势，而不是广泛的资产类别。换

浅析经济发展趋势4的发展进一步支持了我们的观点，即目前并非典型的言之，影响投资回报的因素正在发生变化，因此需要

宏观政策的制衡与失衡5经济周期：人工智能已成为主要的市场驱动因素，尽重塑投资思维—我们的第二个主题。我们得出一个重

2024年对2025年有何启示6管典型的经济衰退信号持续”亮红灯“且通胀持续下要结论，即鉴于稳定的长期趋势不复存在和前景瞬息

降，但经济增长却未放缓。市场坚持从经济周期（而多变，投资者难以指望经济最终会回归历史性趋势，

短期宏观趋势分析7非经济在转型）的视角解读新发布的数据，引发波动因此可能需要重新考虑什么是中性资产配置，并且更

大幅上升，投资者论调接连转变。加侧重于战术配置观点。此外，我们认为对投资组合

主题8-10随着2025年的到来，很多国家产生了新的领导人，进行动态配置以及细化配置观点同样关键。

巨量融资构筑未来8他们肩负政治和经济变革的使命。这些政策制定者推那么我们的立场如何？我们将继续保持风险偏好—第

重塑投资思维9出的措施未必能稳定市场，反而可能加剧波动。如果三个主题。我们认为美国股票将继续跑赢其他发达市

继续拥抱风险10出现任何极端政策（如财政政策方面），可能会令金场，因其经济增长更为强劲，利用颠覆性趋势的能力

融市场举步维艰。但我们认为面对宏观政策制定者会也更胜一筹。我们增加对美国股票的超配，并认为人

焦点11-14放宽经济和货币环境，从而有望推动风险偏好升温。工智能热潮正在升温。我们认为单估值高企这一点，

追踪人工智能的演变11在我们看来，这种截然不同的格局颠覆了投资的本质。