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2025年全球

投资展望

关注“转型机会”

概要

自2020年以来我们一直强调一个概念，即非典型的经济周期。随着人工智能崛起等颠覆性

趋势促进经济转型，历史性趋势或将难以持续。长期资产对短期消息持续反应过激，可见

目录目前环境多么不同寻常。我们在物色转型受益者的同时保持风险偏好，并随着人工智能热

潮升温进一步超配美国股票。我们更加确信通胀和利率将持续高于疫情前水平。

引言2

概要3

颠覆性趋势正在重塑全球经济及其长期轨迹，而非仅我们认为，随着颠覆性趋势重塑整体经济，投资者应

投资环境4-6仅是影响经济扩张或衰退的短期波动因素。2024年更多地专注于这些趋势，而不是广泛的资产类别。换

浅析经济发展趋势4的发展进一步支持了我们的观点，即目前并非典型的言之，影响投资回报的因素正在发生变化，因此需要

宏观政策的制衡与失衡5经济周期：人工智能已成为主要的市场驱动因素，尽重塑投资思维—我们的第二个主题。我们得出一个重

2024年对2025年有何启示6管典型的经济衰退信号持续”亮红灯“且通胀持续下要结论，即鉴于稳定的长期趋势不复存在和前景瞬息

降，但经济增长却未放缓。市场坚持从经济周期（而多变，投资者难以指望经济最终会回归历史性趋势，

短期宏观趋势分析7非经济在转型）的视角解读新发布的数据，引发波动因此可能需要重新考虑什么是中性资产配置，并且更

大幅上升，投资者论调接连转变。加侧重于战术配置观点。此外，我们认为对投资组合

主题8-10随着2025年的到来，很多国家产生了新的领导人，进行动态配置以及细化配置观点同样关键。

巨量融资构筑未来8他们肩负政治和经济变革的使命。这些政策制定者推那么我们的立场如何？我们将继续保持风险偏好—第

重塑投资思维9出的措施未必能稳定市场，反而可能加剧波动。如果三个主题。我们认为美国股票将继续跑赢其他发达市

继续拥抱风险10出现任何极端政策（如财政政策方面），可能会令金场，因其经济增长更为强劲，利用颠覆性趋势的能力

融市场举步维艰。但我们认为面对宏观政策制定者会也更胜一筹。我们增加对美国股票的超配，并认为人

焦点11-14放宽经济和货币环境，从而有望推动风险偏好升温。工智能热潮正在升温。我们认为单估值高企这一点，

追踪人工智能的演变11在我们看来，这种截然不同的格局颠覆了投资的本质。并不会在近期引发美股价值重估。但我们随时准备在

基础设施领域的长线机会12鉴于人工智能和低碳转型需要的投资或将与工业革命市场过于狂热时进行调整。我们在战术和战略配置层

面都低配美国长期国债，原因是我们认为长期债券收

地缘政治分化加剧13时期相当，我们认为投资者可以充分把握转型浪潮中