中南财经政法大学投资学（第三版）第5章 无风险证券的投资价值.pptVIP

无偏差预期理论定义：又称“无偏预期理论”，认为期限结构完全取决于人们对未来利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。远期利率反映出人们对未来相应时期的即期利率预期的共同看法，即远期利率是对未来收益所作的市场无偏估计。无偏预期理论表明，在均衡状态下，预期的即期利率等于远期利率：5-*投资学第3版第5章无风险证券的投资价值本章主要内容货币的时间价值利率的决定利率的期限结构无风险条件下证券投资价值的评估第一节货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值名义利率与实际利率终值与现值年金终值与现值一、无风险收益与货币的时间价值无风险收益无风险收益就是指投资无风险证券获得的收益。无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。无风险证券只是一种假定的证券。无风险收益与货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值（TVM）是使用货币的机会成本，是无风险条件下使用货币进行投资可能获得的收益。从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率（即风险报酬和通胀因素不应该包括在内）。从经济学的角度而言，投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。二、名义利率与实际利率名义利率名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。实际利率实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。二、名义利率与实际利率名义利率与实际利率的关系其中：i——实际利率；r——名义利率；p——价格指数。三、终值与现值终值终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和，俗称本利和。复利终值其中:F——复利终值；P——复利现值；n——计息期数——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。三、终值与现值现值现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。复利现值其中：P——复利现值F——复利终值n——计息期数四、年金终值与现值年金年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项，记作A。四、年金终值与现值普通年金终值其中：F——普通年金终值A——年金数额n——计算期数——年金复利终值系数，记为（F/A,i,n）可查表得出。四、年金终值与现值普通年金现值其中：P——普通年金现值A——年金数额n——计算期数为年金现值系数，记（P/A,i,n）可查表得出。第二节利率的决定马克思关于利率的决定西方经济学关于利率的决定一、马克思关于利率的决定马克思认为，利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。利率就是利息与贷出资本量之间的比率。利率的高低取决于两个因素：一是利润率二是利润在职能资本家和生息资本家之间的分割比例二、西方经济学关于利率的决定西方经济普遍认为，利率是货币资金的价格，利率也是由借贷市场的供求规律决定的。当可贷资金需求大于供给时，利率就上升当可贷资金需求小于供给时，利率就下降当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率西方经济学关于利率的决定第三节利率的期限结构即期利率、远期利率与到期收益率收益率曲线利率的期限结构理论一、即期利率、远期利率与到期收益率即期利率定义：指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。即期利率零息债券（贴现债券）的即期利率由以下公式计算：其中：Pt——无息债券的当前价格St——即期利率Mt——为票面面值t——为债券的期限即期利率息票债券的即期利率如果投资者投资长期的债券，如他会选择息票债券，即期利率则可以另一种方式确定：必须指出：直接用“到期收益率”代替“即期利率”的办法是不可取的，它不能准确地表达出市场上资金时间价值的规律。远期利率远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。远期利率的一般计算式为：其中：ft表示第t年的远期利率（有时也表示为ft-1，t）St表示即期利率到期收益率到期收益率是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。到期收益率（1）对于无息债券而言，到期收益率的计算是比较简单的：例如：一年期的