第八章 营运资本管理概述axd.pptx

第三篇

营运资本管理;第八章营运资本管理概述

第九章流动资产管理

第十章流动负债管理;第八章

营运资本管理概述;一、营运资本概念和营运资本管理的意义

;二、流动资产组合策略;表8—1资产组合的行业差异（美国1981年）;表8—2企业规模对资产组合的影响（美国1983年）;4利息率利率高，减少流动资产投资（流动负债是其资金来源）；利率低，增加流动资产投资。祥见图8—1。;（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）;由图可知，产量越大，为支持这一产量的流动资产投资也越大，但其之间并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增加而增加。其原因：一是由于企业规模增加流动资产比例会下降（表8—2）；二是流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大。;（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）;假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的方案，如表8—3所示。

表8—3;这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同（流动负债和长期负债不变）。假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有价证券增加同时，普通股股本也相应增加。假设有价证券投资收益率为6%，在其他条件不变的情况下，B、C方案税息前利润分别比A方案增加了3万元和6万元。

从表8—3可知，随着流动资产持有量的增加，总资产利润率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动资产比率和风险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益水平和风险状况，而且取决于决策者的风险规避态度，不同的决策者会得出不同的结论。

;三、流动负债组合策略;假设某公司资产总额为700万元（流动资产和固定资产不变），股东权益为280万元，预计息税前利润为103万元，长短期利率分别为10%和8%，该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案：

A激进筹资策略：流动负债300万元，长期负债120万元；

B折中筹资策略：流动负债200万元，长期负债220万元；

C稳健筹资策略：流动负债100万元，长期负债320万元。

其他资料见表8—4。

从盈利角度来看，激进型融资策略的收益最高，其股东权益报酬率为11.96%；稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为11.25%；折衷型融资策略的收益介于两者之间。

从风险角度来看，激进型融资策略的风险最大，其流动比率为1.33；净营运资金为100万元；稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为4，净营运资金为300万元；折衷型融资策略仍介于两者之间。总之，企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化。;表8—4;四、营运资本管理综合策略（资产结构与资本结构的对应关系）;1折衷型（正常型、对冲型hedgingmatching、到期日配比型maturitymatching）

每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。如图8—4所示。;2激进型（积极型、冒险型）;3稳健型（保守型）;接上例，假设该公司有60%的负债融资，40%的股权资本融资。目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略：

A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债融资300万；

B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债融资200万；

C稳健型策略：流动资产投资450万，流动负债融资100万。

其他情况如表8—5所示。

由表可知，激进型策略的股东权益报酬率为12.88%，流动比率为1.17，其特点是高收益高风险；稳健型策略的股东权益报酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为低风险低收益；折衷型策略的收益和风险介于两者之间。;-谢谢观看-