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固收深度报

绿色债券专题报告之十三：“绿”与“非绿”，2024年12月24日

如何选择？—多维度研判绿色金融债价值

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼绿色金融债与非绿金融债的整体比较：1）区间换手率维度：a）无论是liyong@

在债市走强或走弱期间，绿色金融债的表现显著弱于非绿金融债。b）证券分析师徐津晶

绿色金融债与非绿金融债因总量与结构方面存在较大差异，致使在二级

市场交易热度上非绿金融债表现较优，“绿色”属性在债券流动性优化执业证书：S0600523110001

上未赋予个券额外的利好效果，即投资者或未呈现优先交易绿色金融债xujj@

的倾向，但同时也意味着针对流动性而言，同一家发行主体的绿色金融

债个券与非绿金融债个券对于投资者的吸引力相当。2）持有期间收益相关研究

率维度：a）绿色金融债在收益率上行阶段表现稍好于非绿金融债，但在《绿色债券专题报告之十二：“绿”与

收益率下行阶段表现则较非绿金融债有所不及。b）当利率走势进入回

“非绿”，如何选择？—再审绿色信用

调阶段，持有绿色金融债所遭受的亏损少于持有非绿金融债，提示“绿

色”属性或可为个券提供一定的收益安全垫；当利率走势进入反弹阶段，债机遇与挑战》

持有绿色金融债的获利空间小于持有非绿金融债，提示“绿色”属性在2024-07-22

债熊行情中的“收益抑制”作用在债牛行情中或起到反效果。3）区间波

《绿色债券专题报告之十一：时至势

动率维度：a）绿色金融债在收益率上行和下行阶段均表现较好，其波动

率均低于非绿金融债。b）绿色金融债与非绿金融债在不同阶段的持有成踏浪行——绿色债券市场2022年

期间收益率表现的差异或与区间波动率高度相关，即倘若债市处于震荡度复盘与展望》

或疲软行情中，个券的稳定性趋弱将显著拖累其收益表现，稳定性较高2023-02-01

则可相对降低亏损的程度及概率；但若走势反转，债券进入多头市场，

则个券的稳定性反而不利于捕捉收益机会，收益波动较大的个券或带来

博弈的可能。4）区间最大回撤维度：a）绿色金融债同样在收益率上行

和下行阶段均表现优异，其最大回撤显著低于非绿金融债约2-8pct。b）

交易盘投资者可考虑适当增配绿色金融债来帮助优化对于组合回撤幅

度的控制。5）区间夏普比率维度：a）绿色金融债在波动率维度的优势

助力其平衡收益与风险之间的性价比。b）“绿色”属性通过帮助熨平个

券的收益率波动、降低个券的风险标准差来整体提升绿色金融债的收益

风险性价比，尽管在债牛行情中绿色金融债的收益空间或仍难以完全比

肩非绿金融债，但其平稳穿越周期的能力或值得风险偏好中性、投资风