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2024年12月16日固定收益专题报告

超长信用债足够拥挤了吗？——超长信用债探微跟踪

证券研究报告

存量市场特征：

尹睿哲分析师

近九成的超长信用债收益率已降至2.5%以下。本周两会提及“适时

SAC执业证书编号：S1450523120003

降准降息”，加码债市做多情绪，7年及以上存量超长信用债收益率

yinrz@

快速下行。与上周相比，估值收益在2.2%以下的超长债只数增加明

李豫泽分析师

显，2.5%及以下的超长信用债占比已接近九成。

SAC执业证书编号：S1450523120004

一级发行情况：liyz9@

超长城投新债认购情绪再度拔高。本周超长城投债与产业债的认购

倍数及情绪均已回升至年内80%以上水平，配置热度可见一斑，超长

产业债平均票面利率更是跌至年内新低。然而高涨的抢券热情下，超

长信用债新增供给仍旧不高，本周7年及以上信用新债发行量未过

百亿。

二级成交表现：

超长债继续领涨市场。本周超长债表现依然占优，超长信用债涨幅虽

不及同期限国债，但10年以上AA+信用债周度涨幅也超过1.6%。

超长信用债成交笔数趋近年内高点。低收益环境下，久期策略愈发受

到市场青睐，近两周超长信用债成交笔数重回年内较高水平，特别是

7-10年城投债成交增量明显。需要注意的是，如火如荼的长债行情

下，投资者的交易重心仍在活跃主体的存量长债上，近期长久期新债

的成交活跃度仍然偏低。

交易方向方面，近三周超长信用债维持着较高的低估值拿券力度，本

周20-30年城投债平均低估值幅度达到5.8BP。从tkn成交占比来

看，投资者对7-10年超长信用债的配置偏好持续增强，该期限品种

tkn成交比例已接近80%。

投资者结构方面，在波段交易策略下，公募基金本周对超长信用债有

小幅止盈行为，配置重心轮动至流动性更好的长久期二永债。保险和

其他产品类成为超长信用债接盘主力，其中保险更是贡献15年以上

长债主要买盘。

从更微观的视角来看，因利率债表现更占优，必威体育精装版一周活跃交易超长

信用债与同期限国债价差被动走阔至43至57BP之间，年内利差分

位多在50%左右。本周各期限活跃超长信用债净价涨幅虽不及相似期

限国债，但综合近期表现来看，11月以来超长信用债收益已基本覆

盖今年8-10月的波动损失。

风险提示：数据测算误差，政策超预期。

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

固定收益专题报告

内容目录

1.存量市场特征3

2.一级发行情况4

3.二级成交表现6

图表目录

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3%-2.7%区间3

图2.存量超长产业债行业分布较为集中4

图3.诚通控股、深圳地铁等主体为主要长债存续主体4