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金属行业2025年度投资策略系列报告之小金属新材料篇

“优势在我”，顺“势“而为2024年12月19日

➢重视优势战略金属配置机会，顺应AI及军工需求迭代催生材料升级机遇。

国内在优势战略金属资源掌握绝对主导权，战略地位显著提升。AI和军工需求推荐维持评级

持续快速迭代，驱动材料迎来升级发展机遇，顺应新质生产力发展战略。

➢稀土磁材：国内开采配额增速放缓，缅甸战乱供应扰动频繁，中长期需求持

续增长，稀土价格底部企稳反弹。国内供给端指标增长速度放缓，缅甸战乱影响[Table_Author]

供应释放受阻，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，风电需求边际

改善，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供需有望重新回到紧平衡。

➢钨：矿端紧缺难改善，钨价长期向好。钨矿资源枯竭严重，高品位黑钨矿资

源逐步减少，我国占全球钨矿产量超8成（2023），对钨矿开采实行严格总量控

制，后期钨矿供应难提升。硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，

地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。

➢锑：战略地位凸显，供需缺口或将持续。我国作为全球锑品主产区，占全球

锑矿产量约50%（2023），锑矿战略地位凸显。受制于新矿山投产少、旧矿山产分析师邱祖学

量下滑、环保政策趋严，锑精矿供给难产生大的增量。需求领域光伏玻璃市场跟执业证书：S0100521120001

随光伏装机快速增长，综合来看，锑供需缺口或将持续，锑价有望持续上行。邮箱：qiuzuxue@

➢锗：商业航天快速发展，拉动锗需求快速增长。我国锗产量全球占比基本保分析师张弋清

持在7成左右（2021），为全球最大锗供应国，占据供应主导权。受益于商业航执业证书：S0100523100001

天需求快速增长，锗在太阳能领域需求有望持续提升。邮箱：zhangyiqing@

➢锡：供给扰动不断，深度受益AI应用拓宽。全球主要锡矿山均面临品位下分析师孙二春

滑压力，同时缅甸发布禁矿政策，印尼因出口许可证推迟影响精锡出口量，锡供执业证书：S0100523120003

给扰动不断；需求侧，电子行业持续复苏，AI赋能有望加速电子修复，光伏用锡邮箱：sunerchun@

需求持续提升，锡供需有望维持缺口，锡价中枢有望持续上行。分析师李挺

➢电子新材料：AI技术持续迭代，材料迎升级机遇。AI性能持续演进带来算执业证书：S0100523090006

力和功耗的持续提升，这也驱动了材料侧通过不断的升级去满足高功率、大电流、邮箱：liting@

小型化和强散热等更高的要求。电容、电感持续升级保障了AI电源电路的稳定，

散热材料持续升级解决了高功耗导致的热能挑战。目前电子行业呈现显著复苏趋

势，AI应用不断拓宽有望加速行业回暖进程，电子新材料有望迎量价齐升机遇。相关研究

➢钽：电子高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长。钽下游应用结构电子1.金属行业2025年度投资策略系列报告之能

领域占比超一半，AI技术迭代有望增益钽电容、半导体钽靶材需求增长，同时钽源金属篇：出清信