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新三板主题报告证券研究报告2018年04月16日

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陆港两地挂牌现象级分析——新三板两地挂牌专题研究

诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@021关报告新三板-智报-2018年第十三期：北斗进入密集发射阶段，2018-04-15赋能诸多领域产业链逐步完善国务院圈定工作部门分工，污染防治攻坚战权责分明—2018-04-15全市场环保行业周报2018教育财政预算清单出台，学前教育、高中教育有2018-04-14望受益深度解读“互联网+医疗■陆港两地IPO格局生变引企业“蠢蠢欲动”？3

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赋能诸多领域产业链逐步完善

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污染防治攻坚战权责分明—2018-04-15全市场环保行业周报

2018教育财政预算清单出

台，学前教育、高中教育有2018-04-14

望受益

深度解读“互联网+医疗

■港交所《新兴公司及创新产业上市制度》新规，拟针对香港主板，主要欢迎大型科技、医药企业赴港上市，中小型企业赴香港存有难度：

2018-04-13健康”、“零关税”？新三板2018年报精选策略2018-04-13专题：金字塔，每日登04/13香港主板上市的财务条件虽较A股宽松但因有市值要求，主要接纳的是规模较大的企业，统计数据显示2017年-2018年港股上市的企业最近一年的盈利平均数是6.6亿，中位数是7900万。前两年平均数是14.4亿，中位数是1.2亿，由此可见实际赴香港企业IPO的盈利并不低。尤其是2018年2月港交所新发布的《优化香港上市制度——有关新兴公司及创新产业上市制度的咨询》对未盈利生物科技类公司上市不通投票架构、第二上市等做出了规定，也主要针对香港主板，或将增强香港主板的吸引力。相比而言，香港创业板的上市条件更为宽松，没有对盈利和营收的要求，但因为融资能力弱、定价能力不足等因素也并非最优选择。综合来看，

2018-04-13

健康”、“零关税”？

新三板2018年报精选策略

2018-04-13

专题：金字塔，每日登04/13

■“远近高低各不同”——港股市场面面观：我们对港股市场进行全方位回顾，主要有以下几个特点：

（1）香港主板和创业板公司规模都较小：以香港创业板为例，公司平均市值仅有7亿港元；

（2）融资规模下滑：主板2017年首发IPO融资1223亿港元，上市后募资4437亿港元；创业板2017年IPO融资59亿港元，上市后募资80亿港元。香港创业板近三年融资能力表现出明显的下滑趋势。

（3）年换手率50%-70%：香港主板2017年成交额21.6万亿港元；香港创业板2017年成交额1491亿港元，日均成交额6亿港元。2017年香港主板市场换手率55%，香港创业板换手率75%，和A股市场相比，换手率仅为其十分之一。

（4）境外机构投资者为主，明显偏好大市值公司、整体估值较低：根据港交所数据，2017年香港市场机构投资者占到了70%，其中外地机构投资者最多，主要来源于英国、美国、中国内地。估值方面，2017年底香港主板市盈率仅为16.34X，香港创业板市盈率为36.65X（主因

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亏损企业多）。股价方面，香港创业板69%的公司股价在0.1-1港元范围内，只有17%的公司股价在1-10港元范围内。风格偏好方面，投资人偏好大市值企业，2017年大市值的公司涨幅普遍较高。另外根据Choice数据统计，机构偏好覆盖大市值公司，有10家以上的机构评级覆盖的公司其平均市值达到2161亿港元，典型代表如吉利汽车、舜宇光学、腾讯控股、石药集团等，覆盖机构家数达到20家以上，而50亿市值以下公司基本无机构覆盖，尤其以香港创业板公司居多。

（5）费用方面，香港上市的费用和维持费用比A股相关费用要高。且中介机构费用（保荐费用、审计、律师费用）远高于大陆市场。例如A股上市费用占融资的比例达4%-5%，而香港主板上市费用占融资的比例达15%-20%。