国瓷材料-公司研究报告-DPC陶瓷基板国产化突破下游多点开花成长空间广阔-23052331页.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|公司深度报告

国瓷材料(300285.SZ)

2023年05月23日

买入（维持）国瓷材料（300285.SZ）：DPC陶瓷

所属行业：化工/化学原料基板国产化突破，下游多点开花成长

当前价格(元)：27.95

证券分析师空间广阔

李骥投资要点

资格编号：S0120521020005

邮箱：liji3＠大功率电子器件重要散热通道，卡脖子环节国产化突破在即。直接电镀铜（DPC）

研究助理氮化铝陶瓷基板是大功率电子器件封装散热基板方案，氮化铝基板市占率达80%

以上。氮化铝粉体制备、氮化铝基片制造以及DPC金属化是影响基板热导率、机

械强度等关键性能的核心工序。原料端粉体配方和基片烧结技术壁垒较高，金属

化关键设备昂贵、电镀牌照制约，致DPC陶瓷基板国产化率低下，成本和供应安

市场表现

全制约行业发展。随近年来国内厂商不断加大研发投资力度，国瓷材料等厂商已

国瓷材料沪深300实现氮化铝粉体、基片量产突破，DPC金属化已被国内赛创电气等厂商掌握。DPC

26%陶瓷基板产业链将随“卡脖子”环节国产化突破进入新发展阶段。

17%

9%

0%

-9%需求多点开花市场扩容，DPC陶瓷基板市场空间广阔。DPC陶瓷基板主要应用于

-17%大功率照明（HPLED）、激光（LD）、光通信（VCSEL）等领域。1）户外照明

-26%

-34%和汽车头灯领域HPLED渗透率快速提升推动DPC基板需求增加；2）光纤激光

-43%设备、激光器进口替代推动激光热沉国产化进程；3）车载激光雷达量产突破，

2022-052022-092023-01

VCSEL方案上车提升DPC基板需求。根据HNYResearch发布的数据，2021年

沪深300对比1M2M3MDPC陶瓷基板的市场规模约为21亿美元，预计2027年将达到28.2亿美元，

绝对涨幅(%)3.29-3.02-12.112021-2027年复合增长率为5.07%。全球高端DPC陶瓷基板CR5达到70%，

相对涨幅(%)4.86-2.27-8.76国产替代空间广阔。

资料来源：德邦研究所，聚源数据

收购赛创电气（铜陵），垂直一体化布局先进陶瓷基板。国瓷材料依托自主研发的

相关研究陶瓷粉体及陶瓷基片产品，通过收购大陆DPC头部企业铜陵赛创电气，完成从粉

体、基片到基板的产业链垂直一体化布局。赛创电气目前产品主要用于高功率LED

1.《国瓷材料（300285.SZ）：收购