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远期（forwards）第六章第四节衍生工具市场期货（futures）期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。第六章第四节衍生工具市场期货（futures）无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。02010304第六章第四节衍生工具市场

期权（options）1.期权,其一般含意是选择、选择权：金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。1第六章第四节衍生工具市场2期权（options）5看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。4看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；3期权分看涨期权和看跌期权两种类型：第六章第四节衍生工具市场

期权（options）4.期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。0102030405第六章第四节衍生工具市场期权（options）见图6-3（a）和（b）。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。第六章第四节衍生工具市场

期权（options）第六章第四节衍生工具市场

期权（options）第六章第四节衍生工具市场在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。期权（options）其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。其二，用于对冲操作，以避险。例：010305020406第六章第四节衍生工具市场

期权（options）购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元～10万元之间；为了规避风险，可以4000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11－10＋0.4）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4000元。第六章第四节衍生工具市场互换（swaps）也译作“掉期”、“调期”——是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。010302第六章第四节衍生工具市场

互换（swaps）互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例如最常见的利率互换：约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当然实际只支付差额。第六章第四节衍生工具市场1衍生金融工具由简趋繁的演变2一般衍生工具：单一的远期、期货、期权、互换等；3混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合；4复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。5STEP1STEP2STEP3STEP4第六章第四节衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。第六章第四节衍生