地平线机器人-W(09660.HK)国产智驾方案龙头，业绩成长性佳.pdfVIP

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年月日

内容目录

1、公司概览：国产智能驾驶方案龙头5

1.1业务介绍：主营智能驾驶软硬件解决方案，稳居国产龙头地位5

1.2管理层背景和股权架构：业内领军人物带队，管理层投票权高7

1.3业绩情况：收入高速增长，研发保持高投入9

2、行业分析：智驾方案万亿空间，比拼量软硬一体化的能力12

2.1市场空间：2030年智驾方案望达万亿空间，国产细分市场成长性佳12

2.1.1驱动因素1：量上看，技术快速迭代，拉动智驾渗透率提升、搭载量增长13

2.1.2驱动因素2：”上看，高阶自动驾驶逐步推进，产品ASP有望提升14

2.1.3驱动因素3：各国鼓励政策为智能驾驶奠定了发展的基础15

2.1.4国产替代为大势所趋，国产芯片细分市场成长性更佳16

2.2行业格局：逐汽车智能朝阳机会，软硬件耦合是正确方向17

2.2.1硬件：算力和软件应用生态是胜负手，长期看智能驾驶芯片天然集中17

2.2.2软件：软件算法企业赋能OEM开发，安全要求下量软硬一体的为核心优势20

3、竞争优势：软硬件一体，软件定义硬件、硬件支持软件23

3.1技术强：软件定义硬件、软件服务硬件23

3.2先发优势：用J2和J3跑马圈地，客户转换成本高、粘性强24

3.3身份优势：公司为中国企业，受益于国产替代趋势25

4、成长驱动：硬件受益车企智驾下沉、软件受益大众自研26

4.1解决方案业务：Pilot受车企智驾下沉拉动，长期看好SuperDrive26

4.2软件业务：以大众为代表的整车厂开启自研，带来大量技术授权需求28

4.3长期商业模式探索：授权服务业务挂钩整车销量，且有望探索订阅模式30

5、盈利预测和估值31

5.1盈利预测：2026年有望扭亏为盈31

5.2估值和投资建议34

风险提示34

图表目录

图表1：2023年地平线收入结构5

图表2：地平线业务架构6

图表3：地平线发展历程6

图表4：公司管理层背景7

图表5：地平线融资历程8

图表6：地平线股权结构9

图表7：地平线核心管理层投票权高9

图表8：公司收入及YoY10

图表9：地平线各业务收入及YoY10

图表10：智能驾驶解决方案提供商毛利率对比10

图表11：公司运营费用及费用率11

图表12：公司归母净亏损及亏损率11

图表13：全球高级辅助驾驶+高阶自动驾驶解决方案市场规模12

图表14：全球智能驾驶解决方案细分结构12

图表15：中国高级辅助驾驶+高阶自动驾驶解决方案市场规模12

图表16：中国智能驾驶解决方案细分结构12

图表17：全球智能驾驶汽车销量及智能驾驶渗透率13

图表18：全球高级辅助驾驶、高阶自动驾驶解决方案渗透率13

图表19：中国智能驾驶汽车销量及智能驾驶渗透率14

图表20：中国高级辅助驾驶、高阶自动驾驶解决方案渗透率14

图表21：英伟达不同层次的智能驾驶芯片售”差异大14

图表22：全球和中国智能驾驶解决方案均”有望提升14

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