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天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》
资产评估师《资产评估实务二》章节训练营
（第二部分）第三章收益法在企业价值评估中的应用
股利折现模型
单项选择题
当公司有良好的投资机会，根据一定的目标资本结构测算出投资需要的权益资本，先从盈余
中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配的股利分配政策是（）。
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
正确答案：A
答案解析：
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结
构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分
配。
单项选择题
在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，则股利的
增长率（）。
A.不变
B.较大
C.较小
D.无法判断
正确答案：B
答案解析：
在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，表示更多
的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较大；股利支付率较高，表示较少的收益留存
用于扩大再生产，则股利的增长率较低。
天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》
单项选择题
下列关于股利折现模型使用的注意事项的表述中，正确的是（）。
A.在投入资本回报率大于资本成本，并且股利分配政策不变时，股利支付率越高，股利的增
长率越高
B.股利折现模型理论的实质是股利决定股票价值
C.当标的企业的股利分配政策不稳定时，可以使用股利折现模型进行企业价值评估
D.一般来说，当企业稳定增长时，股利支付率较低
正确答案：B
答案解析：
在投入资本回报率大于资本成本，并且股利分配政策不变时，股利支付率越高，表示较少的
收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率越低，选项A说法错误。股利折现模型的应用，
要求标的企业的股利分配政策较为稳定，且能够对股东在预测期及永续期可以分得的股利金
额做出合理预测，选项C说法错误。一般而言，当企业处于稳定增长阶段时，股利支付率较
高，选项D说法错误。
单项选择题
司上年的每股收益为1.2元，股利支付率为40%，预期股利和每股收益以每年2%的速度
永续增长，甲公司的β值为0.6，无风险利率为5%，市场收益率为10%。假设司经营处
于稳定增长阶段，具有稳定的财务杠杆比率。则甲公司今年的股票每股价值为（）。
A.6元
B.6.12元
C.8元
D.8.16元
正确答案：D
答案解析：
上年每股股利＝上年的每股收益×股利支付率＝1.2×40%＝0.48（元），股利增长率为2%，
今年每股股利＝0.48×（1＋2%），股权资本成本＝5%＋0.6×（10%－5%）＝8%，今年股票
价值＝下期期望股利/（股权资本成本-持续稳定的股利增长率）＝0.48×（1＋2%）/（8%
－2%）＝8.16（元）。
【提示】市场收益率为10%指的是Rm。
天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》
一般针对“市场”的，“风险”后紧跟“收益率”或“报酬率”的，是指（Rm－Rf）；市场
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