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证券研究报告2024年12月27日湘财证券研究所
公司研究华东医药（000963.SZ）
跨越转型，步入新成长
核心要点：
❑创新管线步入兑现期，存量风险基本出清
公司评级：买入（首次覆盖）
公司战略转型创新，聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤三大核心治疗领域，
通过自主研发、外部合作和产品授权引进等方式，布局差异化创新产品
管线。目前创新管线陆续获批上市，步入业绩兑现期。2024年共有3款
产品获批上市，其中自免产品乌司奴单抗纳入新版医保目录。同时利拉
近十二个月公司表现鲁肽在降糖及减重适应症驱动下有望持续放量。存量集采产品经历近几
年消化，恢复增长。
30.00%
20.00%❑医美和工业微生物注入多元增长动力
10.00%
0.00%
-10.00%基于医疗深厚产业背景，公司积极向产业链下游消费市场和工业制造上
-20.00%
-30.00%游延伸，打造医美和工业微生物两大业务板块，为公司长期发展注入多
-40.00%
元增长动力。随着宏观环境持续改善及公司医美产品管线上市，医美业
务有望恢复快速增长。工业微生物板块预计随着产能释放及动保产品放
华东医药沪深300量，业务有望保持持续高增长。
❑投资建议
%1个月3个月12个月
相对收益(0.4)6.3(25.6)公司具备优秀的运营能力，2009-2020年公司ROE保持在20%以上，产
绝对收益2.725.2(6.3)业步入新环境下，公司积极应对产品结构转型期，通过打造差异化创新
产品管线和多元化业务板块，保障公司稳健发展。目前存量风险基本出
注：相对收益与沪深300相比
清，创新管线步入兑现期，我们预计2024-2026年收入同比增速分别为
5.8%、6.5%和7.9%，归母净利润分别为33.15亿元、39.39亿元、44.72
亿元，增速分别为16.8%、18.8%和13.5%，EPS分别为1.89元、2.25
元、2.55元，当前股价对应2024-2026年PE分别为20.17、16.98、14.95
倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
❑风险提示
创新管线推进及商业化低于预期；消费市场恢复低于预期；国内医药政
策收紧风险；工业微生物
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