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2024年12月15日固定收益定期报告

债市情绪大幅升温

证券研究报告

微观交易温度计读数大幅上升至65%

尹睿哲分析师

本期除机构杠杆、基金-农商买入量、股债比价、不动产比价分位值

SAC执业证书编号：S1450523120003

小幅下降以外，其余指标分位值均上升；其中30/10国债换手率、

yinrz@

TL/T多空比、上市公司理财买入量、商品比价、消费品比价分位值均

魏雪联系人

明显上升。当前拥挤度高的指标主要包括30/10国债换手率、基金超

SAC执业证书编号：S1450124050002

长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差、股债比价指标。

weixue@

本期位于偏热区间的指标数量占比小幅上升至40%相关报告

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至8个（占比40%），债市温度计2024-12-14

位于中性区间的指标数量上升至6个（占比30%），位于偏冷区间的能否期待信贷“开门红”？2024-12-14

指标数量下降至6个（占比30%）。其中发生变化的是，TL/T多空比债市读心术周度跟踪2024-12-13

由偏冷区间上升至中性区间、消费品比价由偏冷区间上升至过热区12月13日信用债异常成交2024-12-13

间。跟踪

12月12日信用债异常成交2024-12-12

各类指标分位均值均上升

跟踪

分类别来看，①仅机构杠杆分位值下降，其余交易热度类指标分位值

均上升，带动交易热度分位均值上升7个百分点。②基金-农商买入

量分位值下降，其余机构行为类指标分位值不同程度回升，带动机构

行为分位均值上升3个百分点。③市场和政策利差分位值继续上升，

利差分位均值也上升4个百分点。④由于消费品比价分位值大幅回

升，因此比价分位均值也明显上升19个百分点。

短端和超长端性价比相对显现

本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍然为33%，

位于中性区间的指标数量占比上升至17%、位于偏冷区间的指标数量

占比下降至50%，发生变化的是TL/T多空比由偏冷区间上升至中性

区间，表明TL做多力量仍然略强于T。此外，本期30/10、1/10国

债换手率，以及全市场换手率分位值均有所上升，表明行情快速演绎

下，市场换手率继续提升；且短端和超长端相对于10年性价比显现，

相对换手率指标分位值上升。

农商行净卖出超长现券力度减弱

本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比

分别为38%、25%、38%，指标数量及其所处区间较上期均未发生变化。

其中仅基金-农商买入量分位值下降8个百分点，主要原因在于本期

农商行净卖出超长现券规模较前期略有降低，在基金维持大力买入的

背景下，基金-农商买入规模下降、对应分位值有所回落。此外，上

市公司近期买入理财力度较前