电子行业年度策略报告姊妹篇：2025年电子行业风险排雷手册.pdfVIP

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

01年度策略风险排雷

年度策略|经营风险|政策风险|误判风险

目录02风险提示

CONTENTS

3

年度策略年度策略

01风险排雷经营风险

政策风险

4

11.1.1

2025年投资策略

（1）年度投资策略：AI由云入端，IC先进突破

➢核心逻辑：

端侧AI：端侧AI正在同步完成脱虚向实和由点及面的深入进化。一方面，终端形式创新持续进行中，AI

智能眼镜成为当前端侧AI落实的重要载体，MetaRay-Ban智能眼镜珠玉在前，国内品牌商加速跟进，我

们更为看好具备充分硬件设计经验的原手机品牌厂商；另一方面，端侧功能正在由APP端向系统级全面发

散，构成了系统级打通的基础，但代码级打通仍具备一定难度，有望成为重点攻关方向。

先进突破：海外贸易政策持续收紧背景下加速构建底层安全内外循环产业链，聚焦先进制程/先进封装工

艺以及相应国产设备材料从0→1国产替代。

（2）成立关键假设及选股思路

端侧AI：假设2025年手机、PC等消费电子在需求复苏、AI创新亮点的驱动下出现新一轮换机周期。

优选见底复苏叠加创新增量品种。

先进突破：假设2025年先进国产产线建设Capex持续推进，相关龙头厂商在先进制程/先进封装所用技术

及设备材料有所突破，实现替代/部分替代。

优选国产替代龙头强相关品种。

5

11.1.1

2025年投资策略

（3）成立最大软肋

➢端侧AI–关键假设的核心软肋

◼国内AI大模型研发进展低于预期

因美商务部禁售海外厂商的AI芯片、HBM芯片，导致国内科技企业算力基础设施在一定程度上匮乏，以及

大模型研发团队、软件算法本身客观存在差距，影响端侧AI应用的实际效果和消费者购买意愿。

◼消费需求复苏不及预期

全球宏观经济修复的速度和力度偏弱，导致用户对消费电子产品的购买力被压制。

➢先进突破-关键假设的核心软肋

◼国产线建设进度低预期

因海外贸易政策变化导致2025年国产代工/存储线扩产关键设备搬入进度低预期，产业链拉货节奏放缓。

◼0→1先进产品/技术验证失败

先进环节从0→1突破环节的产品/技术在下游大客户端验证进度低预期或导入失败，如部分先进产线关键材

料/设备。

6

11.2.2

经营风险

◼端测AI对智能手机、眼镜等产品出货催化通道已初步形成，但后续推动力度可能不及预期。

（1）发生概率：中低概率

（2）出现时点：2025全年

（3）判断依据：2024作为端测AI元年，智能手机/眼镜等产品已开启催化但后续推动力度仍存在风险：

I）Apple