房地产行业2025年风雷一朝至，长舒万里怀.pdf

投资策略报告|房地产

目录索引

一、周期量价总结及展望7

（一）22年以来总量稳定，二手房占比提升7

（二）未来需求关键问题讨论之一：当前市场反弹能否持续17

（三）未来需求关键问题讨论之二：政策还会如何发力？23

（四）城中村及危房改造货币化安置将是本轮周期主要政策抓手29

（五）收储落地将会缓解供给侧问题33

（六）未来需求关键问题讨论之三：从购房负担率的角度判断，我国房地产最艰难

的时刻已经过去35

（七）销售预测：乐观、悲观情况下，25年销售面积同比+5%、-6%38

二、土地市场的特点和变化39

（一）整体趋势：24年出让金同比-24%，较20年下降约6成39

（二）冷热不均：56%的城市24年前10月出让金不足10亿元41

（三）城投拿地占比提升，全面下降叠加城投托底区位扩大43

（四）土地利润率逐步改善45

（五）出让金预测：乐观、悲观情况下，25年土地出让金同比+14%、-14%46

三、供给端预测：开工、竣工及投资46

（一）新开工预测：25年乐观、悲观情况下，预计同比分别+9%、-13%46

（二）竣工预测：预计24-25年竣工面积同比-25%、-22%54

（三）投资预测：乐观、悲观情景，预计25年分别同比-7.6%、-11.7%57

四、板块估值复盘及投资策略60

（一）估值复盘：板块短期内重回逆周期逻辑，9月末以来估值改善明显60

（二）房企基本面弹性与土储、信用资源强相关65

五、风险提示69